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电话会议纪要:大股东减持,维持基本面不变

2017-11-27 00:00    机构:中金公司    分析师:宗佳颖

  公司近况

  京东方上周发布公告称,公司第二大及第三大股东重庆渝资光电及合肥建翔投资拟以集中竞价的方式,各减持所拥有公司股份3.5亿股,不超过公司总股本的1.0%。两大股东减持原因分别为经营计划需要及资金安排需要。我们于11月27日举办电话会,就公司近期最新动态以及显示器件业务的中长期发展动能与投资者进行交流。虽然大股东减持对公司短期股价造成不小压力,但我们确认公司基本面并无变化:1)LCD业务得益于产能扩张以及单价下行空间有限,收入稳定增长;2)AMOLED良率及产能爬坡状况良好,目前已开始进行客户认证。以下为电话会议主要内容。

  评论

  大股东减持对公司负面影响有限:公司此次宣布减持的两大股东为地方政府平台,2014年为在当地建设8.5代线通过定向增发引入。目前产线量产,且已持股3年半,由于地方上有资金需求,因此减持,属于正常退出情况。大股东每家减持市值为20亿左右,我们认为对公司负面影响有限。

  LCD供需关系平衡,价格下行空间有限:长期来看,供需关系相对平衡,价格下行空间有限,我们认为由于1)海外厂商将继续关闭低世代线,2)高世代线遭遇设备瓶颈,产能不会集中释放,以及3)每条产线设计产能不同。未来供给端将不会出现产能集中释放的情形,而需求端每增加1-1.5”就相当于要消耗一条100K/月的8.5代线产能,因此产能将维持供需平衡。短期来看,2018年进入体育大年,将带动高分辨率、大尺寸面板需求增长。

  AMOLED良率及产能爬坡进度良好,成为公司长期成长动能:公司自2009年起在北京开设柔性AMOLED试产线,有丰富的技术积累。公司目前柔性AMOLED产线进展符合预期,已开始进行客户认证。公司认为未来柔性AMOLED市场空间广阔,除智能手机外,VR/AR、可穿戴等未来也是直接的应用场景。并且柔性AMOLED短期属于卖方市场,价格相较LCD面板有数倍的溢价空间。通过自身不断努力,公司有信心进入全球第一梯队。

  估值建议

  我们维持盈利预测不变,2018/19净利润增速为34.3%/30.9%。维持推荐评级,目标价8.40元,基于2018年24倍市盈率。

  风险

  OLED产线建设进度低于预期;面板需求放缓;面板存货水位上升。

QE3预期降温事件追踪

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