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油价低位运行拖累业绩表现,维持中性

2016-10-25 00:00    机构:中金公司    分析师:杨鑫

  3Q业绩低于预期

  中信海直公布2016年第三季度业绩:营业收入3.00亿元,同比下降13.68%;归属母公司净利润0.34亿元,同比下降44.49%,对应每股盈利0.06元。1~3Q累计实现营业收入8.25亿元,同比下降9.51%;实现归属母公司净利润0.76亿元,同比下降47.41%,低于我们的预期。三季度营业收入环比上升9.1%,归属母公司净利润环比上升45.1%,主要由于母公司和子公司收到民航局补贴合计约3,800万元。

  国际油价仍处于低位运行拖累整体业绩表现。虽然1)公司严控成本费用,管理费用、财务费用同比下滑显著;2)收到民航局发放的专项资金同比上升增厚营业外收入,但公司3Q16营收和扣非净利润同比下滑幅度继续扩大,预计主要因为受油价低位运行影响,占比较高的海上石油勘探业务量价下滑所致。

  拟发行应收账款信托资产支持票据(ABN),有助于改善公司流动性。公司拟将中海油各分公司的应收账款作为基础资产,发行不超过4.5亿元的信托资产支持票据,以期盘活资产,改善公司整体债务结构,补充流动性。

  发展趋势

  预计2016年全年业绩承压。公司前三季度业绩同比下滑近50%,主要由于油价低位运行所致,四季度预计将维持这一水平,对海上业务营收和利润率继续产生负面影响。虽然维修业务以及其他通航业务表现强劲,但海上业务占比较高,全年业绩承压。

  盈利预测

  考虑业绩低于预期,我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币0.22元与0.26元下调14%与8%至人民币0.19元与0.24元。

  估值与建议

  目前,公司股价对应67.6x2016eP/E。虽然公司当前估值较高,但通航发展逐步推进,市场关注度提升,我们维持中性的评级和人民币12.00元的目标价,较目前股价有6.9%下行空间。对应63x2016年P/E。

  风险

  海上石油市场开发放缓,人民币贬值。

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