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投资模组整机项目,打造垂直一体化布局

2017-11-20 00:00    机构:国信证券    分析师:欧阳仕华

  事项:

  TCL集团公告:公司拟在惠州市仲恺区陈江街道投资建设TCL集团模组整机一体化智能制造产业基地——华星光电高世代模组子项目,总投资约96亿元。

  评论:

  优化集团供应链和制造能力,打造半导体显示垂直一体化

  打通产业链条,完善华星光电垂直一体化布局。公司拟在惠州市仲恺区陈江街道投资建设TCL集团模组整机一体化智能制造产业基地——华星光电高世代模组子项目,总投资约96亿元,其中华星光电的全资子公司惠州华星出资78.45亿元,TCL集团的全资子公司TCL产业园出资17.55亿元。项目整体建成后,将成为华星光电最高世代液晶面板G11及G8.5代线配套工厂,也将为区域内外整机厂商提供高品质的液晶显示模组,进一步增强华星光电在新型半导体显示产业的实力。预计2019年完成一期建设,达成年产各尺寸液晶面板4000万片的生产能力;2021年完成二期建设,达成年产各尺寸液晶面板6000万片的生产能力。

  我们认为此次投资弥补了华星光电在大尺寸面板后段模组及整机端的短板。项目投资建成后,连同华显光电在中小尺寸模组业务的布局,华星光电将成为国内少有的全面整合大中小显示面板+模组再到整机一体化的半导体显示公司,进一步提升完善华星光电的整体实力以及供应链地位。并助力TCL集团完成产业链的战略布局,进一步提升在全球TV领域的产业竞争力。

  持续看好公司以华星光电为主体的价值重估,维持“买入”评级

  公司价值重构路线清晰,管理层改革大刀阔斧彰显决心。我们预计未来两年内公司将逐步完成旗下各个业务板块重新梳理和调整,逐步剥离非核心业务。随着公司业务重构之路的不断前行,公司的市值空间将被进一步打开。持续看好公司以华星光电为主体的价值重构。

  维持17/18/19年净利润31.88/45.53/58.78亿元,EPS0.24/0.34/0.43元,同比增长99%/43%/29%。当前股价对应17~19年PE19.8/13.9/10.8倍。维持“买入”评级。

  风险提示:

  1,公司剥离业务进展不达预期;

  2,模组整机项目进展不达预期,面板价格季节性大幅波动。

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