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公司半年报:业绩略有下滑,股权争夺值得关注

2017-08-28 00:00    机构:海通证券    分析师:丁频

  投资要点:

  晚稻品种销量未达预期,业绩有所下滑。公司在上半年业绩下滑,亏损额较去年同期有所扩大,主要是因为公司小麦主要销售区域由于受到2016年5-7月份的灾害性天气影响,种植结构短期内有所调整,小麦收获后未种植晚稻,直接改种中稻,导致公司杂交晚稻和常规粳稻品种销量未达预期。此外,公司水稻、玉米品种的研发投入加大,上半年研发投入1858万元,较去年同期大幅增长51%,对业绩也有一定影响。

  种业“走出去”步伐加快,农资流通业务成型。公司一直坚持“内外并举”的发展战略,在国内主要农作物种植区域积极布局,不断扩大市场份额,同时还在种子出口、海外农业技术开发与服务、海外新品种试验与推广等方面积极开发市场。公司较早布局海外市场,通过控股子公司荃银科技作为海外业务实施主体,经过多年的运营积累,海外业务已经成效显著。报告期内,荃银科技实现营业收入4975.87万元,同比增长61.83%;净利润1140.29万元,同比增长28.09%。我们认为,在国家实施“一带一路”战略及种业“走出去”政策不断开放的背景下,公司的海外业务有望厚积薄发,公司业务的国际化发展更增加了新的机遇。

  收购资产计划再次被否,股权争夺值得关注。公司曾于2015年启动收购四川同路农业,最终由于“中植系”等多名股东的反对或弃权,未获股东大会通过。近期,公司重启收购四川同路农业事项,并同时公告与大北农旗下金色农华合资设立安徽荃华种业。然而,公司此次收购四川同路农业再次未获股东大会通过,表明公司各大股东之间的立场和观念仍然存在较大分歧。这其中,今年5月举牌增持成为公司股东、并与公司新设前述合资公司的大北农及其一致行动人并未投出同意票,而是与公司管理层团队站在了相反的阵营,使得公司未来股权结构的变动更显扑朔迷离。我们认为,不排除大北农继续寻求增持公司股份的可能,大北农的种业资产与公司业务进一步的潜在协同、整合机会也是未来公司发展的看点之一。

  盈利预测与投资建议。公司立足国内、国外两个市场,新品种增长有望持续加快,亲本资源潜在商业价值较大,大农业布局战略已具雏形。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.10元、0.14元,鉴于公司股权纷争的诉讼结果并不明朗,同时短期内市盈率水平相对较高,我们暂不予公司评级。

  风险提示。主要产品推广面积不达预期,自然灾害。

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