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特材非标装备制造企业

2014-09-24 00:00    机构:海通证券    分析师:钟奇

  宝色股份是一家非标特材装备专业供应商。公司主要从事“钛、镍、锆、钽、铜等有色金属及其合金、高级不锈钢和金属复合材料等特种材料非标设备的研发、设计、制造、安装,以及有色金属焊接压力管道、管件的制造和安装”。

  公司竞争优势突出。公司拥有国内领先的非标特材管道管件技术优势和先发优势,以研发为核心,自主研发了 13项国内领先的相关技术,同时多年来成功的经验也累积了不俗的质量和品牌优势,带动公司装备制造的发展,此外公司牢牢抓住区位优势和行业政策导向,大力发展公司核心竞争力。

  公司产品市场地位。非标特材装备行业在我国为新兴产业,国内实现规模化生产的企业较少,拥有大型特材装备加工制造能力的企业更加稀缺。目前,公司在大型特材装备的制造商占据市场主导,在我国 PTA核心设备和 IGCC及多联产装置的制造领域具有突出的先发优势。

  公司业绩出现波动。观察公司近三年财务数据,营收方面出现波动情况,导致公司营业利润及净利润也跟着出现波动。2012年三费增速较快。2014上半年,公司业绩再次出现波动,主要源于原材料价格波动导致。

  募投项目提高综合竞争力。IPO项目的实施将完善公司的产品结构,拓展新兴领域,提高公司竞争力。“非标特材管道管件项目”达产后,公司管道管件生产能力将达到710吨/年,将成为国内领先的管道管件专业生产企业。

  合理价值区间 9.3-12.4元。结合公司产能投放进度,以及对未来经济的判断,我们预测公司 2014-2016年的EPS分别为 0.31元、0.34元和 0.38。参照可比公司,我们给予公司 2014年 30-40倍 PE的估值水平,对应合理价值区间为 9.3元-12.4元。

  主要不确定因素。主要原材料价格波动风险;经营业绩季节性波动风险;募投项目进展存在不确定性;应收账款风险;核心技术人员流失风险。

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