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原料药增长超预期,资产减值计提减少,整体业绩同向上升

2017-07-12 00:00    机构:海通证券    分析师:郑琴

  投资要点:

  事件:

  公司发布2017年半年度业绩预告:归母净利润为4.91-5.32亿元,同比增长约20%-30%;基本每股收益约1.15-1.25元,同比增长约10%-17%,预计的经营业绩整体同向上升。

  点评

  原料药板块发展超预期。公司有效整合人力资源,优化产品结构和生产工艺,使得原料板块盈利能力大幅提高。公司6月份与中美华东签订了4.8亿的阿卡波糖原料药订单。阿卡波糖原料药需求旺盛:阿卡波糖是中美华东的主要产品之一,作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药,2017版医保将其调整升为甲类,预计其销售额会继续上升,因此对阿卡波糖原料药的需求提升;而新北江与中美华东两家公司合作关系良好,2015、2016及2017年1-6月购销金额税价合计分别为0.88亿元、1.84亿元和0.97亿元,合作金额稳步上升,合作时间也由此前的一年期变成两年期,两家公司合作有望长期维持。2016年新江北制药净利率为17.97%,阿卡波糖作为重点产品,若按20%的净利率保守估测,那这笔4.8亿的订单可以为公司在未来两年带来0.96亿元的利润,为公司原料药板块的业绩增长提供了有力保障。

  二线品种继续保持高速增长。主导产品参芪扶正注射液虽受到了医改政策、招标降价等因素的不利影响,但公司正在通过加强对现有医院的放量及基层医院的开发,增加其销量,我们预计参芪产品保持个位数缓慢增长;公司二线产品逐渐放量、稳健增长。根据7月3日发布的投资者关系活动记录表,一季度时,艾普拉唑肠溶片、鼠神经生长因子及醋酸亮丙瑞林微球保持约40%-50%的收入增速,辅助生殖产品线整体增速约为19%,我们预计二季度情况类似,二线产品的强势增长为公司的发展注入新的活力。

  资金管理进一步优化,财务费用及资产减值损失减少。2016年上半年公司持有的Eprius股票遭遇股价下跌,全年给公司带来了约3100万的资产减值损失,现该损失已经全部计提,今年公司的资产减值同比减少;此外,公司5月份转让土地获得大量的资金,有利于财务费用的降低,优化资金管理。

  盈利预测与建议:维持“买入”评级。基于上述分析,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.75元、2.17元、2.73元,参照可比公司,给予2017年33倍的PE,对应目标价57.75元,维持“买入”评级。

  风险提示。现有产品市场竞争风险。

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