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二季度盈利超预期

2017-07-06 00:00    机构:国泰君安证券    分析师:肖洁

  维持增持评级。考虑到公司期货套期保值的影响,我们上调2017/2018/2019年EPS为0.79/0.93/1.07元(前值2017年/2018年分别为0.66元,0.83元)的预测。参照同行业2018年平均PE19倍,上调目标价至17.67元,增持。

  公司套期保值规避风险,二季度业绩超出市场预期。公司二季度实现盈利3-4亿元。二季度POY价格环比下降6%,价差1329元/吨,环比+1%;FDY价格环比下降9%,价差1527元/吨,环比-12%;DTY价格环比下降5%,价差2753元/吨,环比+2%。PTA价格环比下降10%,价差环比下降约150元/吨。己内酰胺价格环比下降约30%。根据我们的测算,预计公司二季度聚酯板块贡献约7000万净利润,己内酰胺贡献1500万净利润,PTA现货亏损2.5亿,浙商银行投资收益贡献约1.5亿净利润,公司在PTA套期保值上盈利约3.5亿。尽管PTA景气度低迷,二季度行业普遍陷入亏损,但是公司通过套期保值减少了现货损失,公司业绩超出市场预期。

  恒逸文莱项目竞争优势明显。恒逸文莱项目主要具备两方面的优势:一、税收和成本方面的优势。由于国内炼油项目通常需要外采原油且最终成品大多出口,相比之下恒逸文莱项目油品主要出口东南亚,省去了物流运输成本及仓储费用。同时,恒逸文莱项目自建相关配套设施,在电,蒸汽等成本上具备优势。二、国际化优势。恒逸文莱项目油品出口东南亚,相比国内炼厂具备更好的终端定价权。同时,新兴国家未来具备较好的对油品和化工产品的需求潜力。

  风险因素:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。

QE3预期降温事件追踪

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