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战略规划清晰,2017业绩增长无忧

2017-05-08 00:00    机构:中金公司    分析师:何伟

  要点

  我们参加了美的集团5月4日在深圳举办的投资者交流会。

  内销全面推进:1)空调坚持T+3模式激发终端活力,1~4月空调安装卡同比增长45%,一季度市占率提升至28%,同时渠道库存水平处于历史最低(仅300万台),全年有望实现均衡增长。2)1Q17大厨电收入11亿,净利润1.7亿,厨电收入规模已经赶上老板。3)1~4月线上收入增速75%,远超行业平均,预计2017年线上业务占内销比例将从2016年20%提升至25%。4)引入德国高端AEG品牌布局中国高端家电市场。

  库卡、东芝整合顺利:1)2016年库卡中国市场收入~5亿欧元,公司希望5年后中国市场收入翻倍,EBITDA利润率提升至7.5%,2016~18CAGR20~30%。2)库卡利润率较低源自行业较低利润率和公司纵向一体化不足。3)未来美的将帮助库卡拓展中国市场实现业务领域多元化,同时继续布局纵向一体化,如收购Servotronix,搭建机器人生态系统。4)东芝整合进度符合预期,2016年下半年已经盈利,未来东芝将专注于恢复日本市场地位,中国市场将以健康、美容类新产品线为主。

  战略规划清晰:1)持续前沿技术研发和储备,2016年研发投入~3亿元,目前博士学历研发人员超过500个,外籍专家超过300个,并在全球多地拥有研发中心。2)继续全球范围资产配置和新产业并购,目标聚焦高端、先进和精密制造。3)加大核心团队激励,提供包括限制性股票在内的多层次激励。4)美的五年后的目标是成为暖通空调领域技术领先、产业升级多元化、全球经营的企业。

  2017业绩增长无忧:1)成本压力转嫁顺利,预计6月底毛利率恢复2016年平均水平,原有业务二季度盈利环比改善。2)预计2017年原有业务盈利增速不低于历年水平。

  建议

  公司转型顺利,未来信心增强,上调2018年EPS4%至3.19元,预计2017、2018年EPS2.55、3.19元。上调目标价10%至45.1元,对应14x2018eP/E,对应消费电器业务15x2017eP/E(利润加上2017年摊销的20亿元,该部分不持续)+KUKA30x2017eP/E。

  风险

  市场需求波动风险;海外并购整合风险。

QE3预期降温事件追踪

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