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半年报业绩预告点评:中报业绩大幅增长超预期,行业景气回升+海外拓展促增长

2017-07-18 00:00    机构:华创证券    分析师:李佳

  事项:

  徐工机械发布半年度业绩预告,预计公司2017年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润为5-6亿,同比增长294%-372%,对应EPS为0.071-0.086元,去年同期实现净利润1.27亿。

  投资要点

  1、中报业绩大幅增长超预期,结合行业增长情况,预计公司各个业务条线均实现增长

  汽车起重机1-5月行业销量7310台,同比增长86%,随车起重机1-5月行业销量4738台,同比增长49%,公司是汽车起重机行业龙头,市占率超50%,1-5月增速达106%,继续超行业增速增长,预计随车起重机市占率超35%,将保持或优于行业增速增长。受益龙头地位强者恒强,预计公司其他优势业务条线(包括装载机、压路机、平地机、钻机等)也将保持或优于行业增速增长。

  公司背靠徐工集团,集团挖掘机业务上半年销售7406台,同比增速达175%,市占率提升至9.53%,成为国内第三大(前二为三一、卡特),大幅提振徐工品牌影响力。

  2、预计公司Q2将延续Q1控费,使得利润增速超收入

  公司Q1销售费用率为5.88%,较2016年年报(7.56%)下降1.68pct,管理费用为6.32%,较2016年年报(8.90%)下降2.58pct。随着公司Q2收入规模的进一步提升,预计费用率水平有望进一步下降。历史上公司费用率最低水平为销售费用1.71%(2007年年报),管理费用3.12%(2007年年报)。

  3、受益“一带一路”国家战略,海外拓展稳步进行

  根据最新海关数据,1-5月徐工集团出口超24亿元,同比增长94.18%,高于行业增长,其中中亚区、非洲区、中东地区出口占有率领先。未来随印尼钦奈基地落地,亚太地区优势地位继续稳固,以及巴西等南美市场逐步打开,海外业务有望全面开花。

  4、定增引入战投,继续提升公司在高端装备制造业以及国际化拓展的竞争力

  公司拟以定增的形式以3.13元/股向华信工业等发行股票不超过16.47亿股,募集资金总额不超过51.56亿元。募集资金拟用于高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、工业互联网提升项目等。此次定增有望持续提升公司在高端装备制造业以及国际化拓展的竞争力。

  5、盈利预测

  预计公司17-19年净利润10.76亿元、14.46亿元、19.13亿元,对应EPS为0.15、0.21、0.27,对应PE为25X、18X、14X,维持推荐评级。

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