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鹰的重生系列之二:闪耀的中华之星——华星光电

2017-11-07 00:00    机构:国信证券    分析师:欧阳仕华

  闪耀的“中华之星”——华星光电

  华星光电目前包含量产与在建的共计5条产线,产品覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板,技术类型覆盖从a-Si、LTPS到Oxide、柔性AMOLED等主流先进技术。自成立以来,华星光电坚持走“自主创新”的道路,公司已经成为TCL集团重要的创新驱动力,并成为集团利润的主要来源。

  产能持续的扩张,华星光电地位稳步提升

  目前T1&T2两条8.5代线是公司的主要产能,17年H1华星出货量全球第五,出货面积全球第四,产能利用率、投片量、利润总额均创下新高。随着18年T1产线折旧完毕,届时公司整体利润有望进一步增长。

  T3(6代LTPS产线)17年H1共出货1140万片LTPS手机面板,目前尚处于产能爬坡和客户认证阶段,预计18年初T3将实现满产。公司投资的T4(6代柔性AMOLED产线)尚处于建设中,设计月产能45k,规划产能在国内柔性AMOLED产能中排第二。

  目前仍在建设中T6(11代线),主要针对大尺寸面板需求。预计19年7月量产,随着T6产线的产能陆续释放,预计2021年,华星光电将超越群创,按面积计算华星将成为全球第四大产能的液晶面板厂。

  高产能利用率、高良率造就华星光电的高净利润

  对比京东方,华星光电的扩张脚步相对更慢,并且集中精力将现有产线的生产效益发挥到最大,公司的目标主要集中在产能利用率、综合良率、市场占有率、获利能力,持续材料成本的costdown节约了大量成本,再加上背后TCL集团的客户优势,使得华星光电保持较高水平的净利润率。我们预测华星光电17~19年的净利润分别为48.01/50.75/74.47亿元。

  盈利预测与评级

  持续看好公司的价值重构,未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿,目前备考市值610亿,仍有30%以上的空间,合理估值5.9元。维持“买入”评级。

  风险提示

  面板价格大幅下跌,公司业务剥离进度不达预期。

QE3预期降温事件追踪

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