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桩基技术实力强,进入快速成长轨道

2016-08-23 00:00    机构:兴业证券    分析师:孟杰

  城地股份:岩土工程综合服务商。公司成立于1997年,主营业务为桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。2015年实现营业收入5.56亿元,同比下降0.49%;实现净利润5596.09万元,同比增长12.98%。谢晓东为公司实际控制人,持股比例44.79%。

  地基行业市场规模大,集中度较低。城市化进程所需的大量基础设施催生岩土工程市场持续扩大;新批建设用地面积降低,但存量建设用地改建带来巨大市场。2013年岩土工程勘察设计合同完成额为181.23亿元,勘察设计占项目投资总额的2%-5%,预计年均行业规模在5000亿元以上,行业空间巨大。桩基地基处理业务下游市场类型多样,行业分布分散呈现二级竞争格局,“大行业,小公司”行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。

  混合桩基为主,技术实力造就竞争力。2015年,桩基与基坑围护混合业务收入3.10亿元,呈现上升趋势;公司业务市场集中在以上海为中心的华东区域,占比超过80%;同时公司良好的工程品质造就品牌实力,拥有恒大集团、金地集团、保利地产等丰富的地产客户资源;而技术研发优势是公司业绩持续增长的基础,公司自主研发的FCW工法和CLP工法节能环保,在行业内具备一定的技术研发优势。

  强市场开发及技术研发,树立良好品牌。稳固上海市场,向华东地区扩展业务,公司已经在浙江、江苏、山东、天津、黑龙江等省份积极参与当地的项目建设;顺应行业技术发展的方向,将研发重心定位于节能减排和降本增效两个主要方面。

  盈利预测:预测公司2016-2018年净利润分别为0.66亿元、0.73亿元和0.80亿元,全面摊薄后的EPS分别为0.67元、0.75元和0.82元。参考可比上市公司估值水平及公司未来发展空间,可以给予2016年40-50倍PE,对应价格区间为26.8~33.5元。

  风险提示:宏观经济下行风险、房地产行业调控风险、应收账款回收风险

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