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全资收购重庆京东方少数股权;继续推进智能制造

2017-06-11 00:00    机构:天风证券    分析师:农冰立

  公告1:公司拟以自有资金38.256854亿元人民币受让江北嘴集团、国泰元鑫、平安大华所持有的重庆京东方光电科技有限公司18.2%股权。受让完成后,重庆京东方将成为北京京东方全资子公司。

  公告2:公司增资10亿元于北京视讯,用于合肥投资建设合肥整机智能制造生产线项目2期。该项目建设期13个月,达产目标13万台液晶电视及交互式平板。

  合并重庆京东方将显著增厚公司当期利润:重庆京东方(B7,8.5代线)于15Q3投产,规划产能120k片/月,目前已经处于满产状态。2016年重庆京东方营收119亿元人民币,净利润7.9亿元人民币。2017年1季度重庆京东方营收48亿,净利润9.9亿元人民币。净利率在20%以上。重庆京东方采用兼容小屏的减薄玻璃设计,可以切电视、笔电、手机屏等多类产品,产线规划灵活。我们在模型中预计重庆京东方17-19年净利润约为33亿,37亿和37亿。收购重庆京东方18.2%股权对公司17-19年利润增厚约在6-7亿元人民币之间。

  项目建设初期先行引进社会资本,项目成熟后并入体内也是公司重要策略:除了已经满产的合肥及重庆8.5代线公司未100%控股外,公司福州8.5代线、绵阳6代AMOLED线及合肥10.5代线也非100%控股。公司在面板产线建设初期,引进社会资本加速产线投资,产线成熟后并入体内,也有助于公司提升管理效率及整体规模效益。公司目前在手现金充足,我们判断公司会对目前已经成熟的产线做进一步整合。我们做一个简单测算,公司如果将合肥8.5代线,重庆8.5代线和福州8.5代线全部于今年100%并表,17-18年将分别增厚公司利润大约在11亿和18亿。

  继续推进智慧系统板块建设,打造大显示生态闭环:智慧系统项目是公司面板项目延伸,公司智慧系统项目发展初期以智能制造为主(主要为电视平板ODM)。向下游切入电视平板制造,公司的优势在于面板+系统一体化生产能力,打造成本&就近配套优势。公司积极投入传感技术、大数据技术等物联网时代新兴技术,在车联网、智能家居终端产品及配套服务商继续加码投入。我们看好视频技术作为物联网时代的重要入口,公司提前卡位智慧视频,有望进入新一轮高速发展轨道。

  盈利预测与投资建议:考虑收购后的少数股东权益增厚并表利润,预计17-19年EPS为0.31、0.43和0.55元。维持此前5.11元目标价,对应2017年PE约为17倍,维持“买入”评级。

  风险提示:面板需求或不及预期;面板价格下降或超预期。

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