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收购资产顺利交割,交易对方认购公司股票展现决心

2017-12-04 00:00    机构:安信证券    分析师:焦娟

  事件

  鹿港文化收到天意影视、塘桥污水处理公司发来的工商变更通知书,公司对天意影视持股比例由51%提升至96%,对塘桥污水处理公司持股比例由30%提升至60%。

  点评:

  顺利完成天意影视收购,公司业绩预计将快速增长。根据公司公告,本次资产交割完成后,公司持有天意影视股权由51%上升至96%,并且天意影视更新2017-2019年承诺业绩,分别实现净利润1亿元、1.2亿元、1.5亿元,上市公司业绩将大幅增厚。2017年天意影视主要电视剧项目《美好生活》、《花开如梦》、《你的名字我的姓氏》等预计于第四季度确认收入,帮助天意影视完成2017年业绩承诺;同时天意影视储备项目《一步登天》、《决胜法庭》等有望于2018年确认收入,大剧《曹操》预计于2018年开拍,并有望于2019年确认收入,帮助天意影视完成2018-2019年业绩承诺。公司此次收购交易对价为3.95亿元,对应2017-2019年平均市盈率仅7倍,低于2014年收购世纪长龙100%股权的2014-2016年平均市盈率(7.8倍)与2015年收购天意影视51%股权的2015-2017年市盈率(7.7倍),业绩增厚显著。

  交易对方承诺收购公司股票加深绑定,有利于公司二级市场发展。根据公司公告,交易对方新余上善若水、吴毅承诺,在收购协议生效日起12个月内,将本次收购价款用于购买公司股票不少于5000万股(占公司总股本的5.59%,占公司流通盘的5.73%),并锁定至2019年12月31日;根据2017年12月4日收盘价6.63元/股计算,新余上善若水、吴毅需支付不少于3.315亿元(超过此次交易对价的80%)在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买公司股票,有利于公司二级市场发展。股票收购完成后,新余上善若水、吴毅预计将成为公司前五大股东之一,将有充足动力与决心完成承诺利润并推动天意影视业绩持续增长。

  电影、网剧持续布局,打造业绩新增长点。根据公司公告,除天意影视外,2017年公司全资子公司世纪长龙参与《大轰炸》、《狂兽》、《心理罪》三部电影,为公司积累大量电影产业经验,有助于公司未来电影业务发展;全资子公司鹿港互联网络剧项目《摸金玦》等处于前期筹备状态,有望于2018年确认收入,推动公司2018年业绩增长。

  纺织主业稳定发展,收购资产丰厚利润。由于公司准确判断羊毛原料价格上升并提前做好库存准备,公司2017年纺织主业在2016年高增长基础上预计仍将有增长。2018年公司将通过技术改革以提高产品档次,从而带动毛利率提升,纺织主业业绩有望稳中有升。同时公司持有塘桥污水处理公司股权由30%上升至60%,已满足并表要求;塘桥污水处理公司承诺2017-2019年实现净利润分别不低于2300、2450、2700万元,将丰厚公司业绩。

  投资建议:天意影视优质精品剧项目储备丰富,随着主要项目逐渐落地,其业绩增长将得到验证,并大幅增厚上市公司业绩;同时,此次交易对方承诺将超过80%的交易对价用于收购公司股份,将与公司深度绑定,有充足动力与决心推动公司业绩增长并有利于公司二级市场表现;公司积极布局电影、网络剧领域,有望助推公司业绩持续增长;公司纺织主业稳中有升,并收购资产丰厚利润,将为公司业绩做出贡献。我们预计公司2017、2018年实现归母净利润2.5、3.5亿元,对应每股收益分别为0.28元、0.39元。参考同类可比公司对应2017年EPS给予30X估值,对应六个月目标价8.40元,给予“买入-A”评级。

  风险提示:公司电视剧项目发行进度低于预期,公司电影项目票房低于预期。

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