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中源化学并表,第三季度扭亏为盈

2014-11-03 00:00    机构:广发证券    分析师:沈涛

  13 年扣非后亏损2.4亿元,折合每股亏损 0.31元公司前 3季度实现归母净利润 1.8亿元,同比增加1038%,折合每股收益 0.13 元。其中单季度 EPS 分别为-0.02 元、-0.03 元、0.18 元。3 季度业绩同比增加99%,环比扭亏,主要由于 9月份完成中源化学收购。

  原有煤炭和甲醇业务,推算前三季度亏损 1.3-1.4亿元煤炭业务:控股湾图沟煤矿(800 万吨,67%股权)、参股蒙大矿业纳林河煤矿(34%,800万吨/年)。天然气制甲醇业务:产能 135万吨/吨,主要包括苏天化、博源联化、远兴江山 3 家。公司上半年,原有业务整体亏损0.75亿元;

  1-9 月份净亏损约 1.3-1.4亿元。

  推算中源化学前三季度贡献净利 3.1-3.2亿元。

  公司于 14年 9月完成对中源化学收购。以 5.06元/股的价格,发行 6.23 亿股,收购中源化学合计 81.71%的股份,交易价格为31.51亿元。其中1.67 亿股,将于 2015年9月解禁。

  中源化学主要资产为 3个碱矿,合计产能 330 万吨/年。公司承诺,收购标的扣非后的权益净利润,在 2014-16 年度均不低于 2.49 亿元。如果未能完成业绩承诺,母公司将会按照差额以股份形式补偿上市公司,即上市公司以 1元/股回购母公司所持的部分股权。

  中源化学 2012 年的权益净利润 3.85 亿元。公司完成收购前,曾预测 14年1-9 月净亏损1.3-1.4亿元;收购完成后,公司 1-9月实际净利润为 1.81 亿元;推算收购标的贡献净利润3.1-3.2亿元。

  预计公司 14-16年每股收益0.15元、0.16元和 0.17元收购中源化学后,公司盈利明显改善。但是公司估值优势并不明显,且内生增长空间较小,集团剩余的三块煤炭资产将在未来 3 年内逐渐出售给第三方。我们维持“持有”评级。

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