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全视角—个股推荐:中国建筑、中铁工业、中联重科、徐工机械、弘信电子、荣盛石化、桐昆股份、万华化学、三友化工

2017-07-18 00:00    机构:中泰证券    分析师:笃慧

  今日速递

  【建筑-中国建筑(601668)】夏天:一个全新视角:PPP基建打开低估龙头新空间-20170712

  一个全新的估值视角:基于公司房地产业务极佳现金流以及公司业务间可相互支撑、转化的特点,我们假设一种极端情况:假如将公司所有房地产业务变现(包括中国海外发展等房地产子公司旗下土地储备、在建及所持物业),按权益比例可回收约2583亿元现金;将回收的资金按1:10杠杆投资于PPP基建业务,则可承接约2.6万亿PPP项目,按5年工期、3.5%净利率估算,未来五年将可年均新增182亿元PPP基建利润,加上存量建筑业务利润(2016年约150亿元),则公司利润规模将达约332亿元;按照可比建筑央企平均14倍PE估值计算,理论市值应为4648亿元,较当前公司市值高出约60%。

  从长期来看,PPP基建业务已给出了未来在房地产行业下滑情景下公司如何持续增长的答案,房地产业务不仅不是公司未来业务拖累,还将通过PPP业务支撑公司持续增长,因此我们不认为因公司房地产业务占比高以及“多元型”业务结构就该给予低估值。我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为338/390/448亿元,EPS分别为1.13/1.30/1.49元。

  风险提示:房地产调控超预期风险,PPP进度不达预期风险。

QE3预期降温事件追踪

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