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国内面板龙头,长期受益AMOLED成长

2017-12-19 00:00    机构:中金公司    分析师:宗佳颖

  投资建议

  京东方是国内面板龙头企业。在LCD领域,得益于1)关税、政府补贴等支持,2)成本优势,3)中国市场下游客户优势,公司的市场地位及话语权得到极大提升。在AMOLED领域,公司成都6代线成为继三星后全球第二条具有量产能力的柔性AMOLED产线,具有先发优势。

  理由

  AMOLED打破韩国垄断局面,成为公司长期成长动能:我们预计AMOLED2018年起收入大幅增加,2018/2019年占公司营业收入8.0%/20.2%,主要得益于:1)从行业来看,AMOLED短期内属于卖方市场,供不应求的状况还会持续一段时间,因此面板价格在2020年前相较LCD仍具有较大溢价空间;2)从公司来看,目前公司产能及良率的爬坡速度优于市场预期;因此我们认为AMOLED业务长期将为公司带来可观利润。

  公司LCD竞争优势明显,稳定支撑业绩:1)面板行业供需关系至2018年底相对平衡,因此单价下跌空间有限。虽然面板单价从2H17起开始下跌,但我们注意到进入11月后大尺寸面板价格跌幅已经有效收窄。2)公司产能有效释放。我们预计明年产能面积将增加22.9%,主要得益于福州8.5代线满产运营一年。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2018/2019收入同比增速25.5%/29.9%,净利润达到同比增长34.3%/30.9%。我们基于2018年24倍市盈率,给予8.40元目标价,维持推荐评级。

  风险

  AMOLED产线建设进度低于预期:1)受到核心设备,如蒸镀机等的供给紧缺;2)目前核心专利仍以韩国大厂布局最多,公司有可能面临核心环节技术突破低于预期。

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