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受益于投资收益,业绩同比大幅增长

2010-04-27 00:00    机构:天相投顾

公司一季报点评

深深房A(000029):受益于投资收益,业绩同比大幅增长 中性(维持)

房地产行业 当前股价:6.22元

报告日期:2010年4月27日 2010年一季度业绩概述。 公司2010年1-3月实现营业收入

1.21亿元,同比下降15.75%;营业利润655.01万元,同比

主要财务指标(单位:百万元) 增长78.19%;归属母公司净利润545.86万元,同比增长

540.89%;实现基本每股收益0.005元。

2009A 2010E 2011E 2012E 业绩主要源自投资收益。 公司实现投资收益2223万元,同

营业收入 750 930 1104 1318 比增加2222万元,是报告期内最主要的收入来源。1)、转

(+/-) 6.26% 23.95% 18.70% 19.41% 让深圳沙头角南天商场50%产权收益964万元;2)、收到联

营业利润 36 60 74 95 营企业和合营企业分红1258万元。

(+/-) -20.15% 64.38% 24.77% 27.72%

归属母公司 负债结构略有变化。 报告期末公司资产负债率为63.56%,与

净利润 20 36 56 71 期初相当。但其结构发生变化:1)、预收款项大幅增加,报

(+/-) 5.72% 76.91% 55.96% 27.72% 告期末公司拥有预收款项3.29亿元,较期初增长109.67%;

每股收益(元) 0.02 0.04 0.06 0.07 2)、短期借款大幅减少,报由于归还深圳市投资控股有限公

滚动市盈率(倍) 359 176 113 88 司借款1亿元,报告期末公司的短期借款仅为100万元,较

期初减少9900万元;3)、长期借款有所增加,报告期末公

公司基本情况(2010年3月 31 日止) 司长期借款7.03亿元,较期初增长20.85%。

总股本/已流通A股(万股) 101166/89166 可供开发的土地仍显不足。 公司现有土地储备中的历史用地

流通市值(亿元) 59.92 因种种原因,近期难以开发,导致目前房地产业务主要依靠

每股净资产(元) 1.22 金叶岛项目。龙岗项目转地问题仍没有实质解决,东湖帝景

资产负债率(%) 63.56 名苑项目用地规划问题解决难度极大,汕头新峰大厦项目重

股价表现(最近一年) 新报建进展缓慢,金湖路项目规划调整还在争取。2009年8

月公司以12亿元购得深圳光明新区土地两块,总建筑面积

18万平米,虽暂时缓解了土地储备不足的问题,但由于其他

10 项目遗留问题解决难度较大,可供公司开发的土地仍显不

8 足。报告期内公司支付光明项目地价款2亿元,估计该项目

6

4 仍有4亿元地价款尚未支付。

2

0 09-4-26 09-5-26 09-6-26 09-7-26 09-8-26 09-9-26 09-10-26 09-11-26 09-12-26 10-1-26 10-2-26 10-3-26 10-4-26 盈利预测和投资评级。 预计公司2010-2012年可分别实现每

股收益0.04元、0.06元和0.07元,以4月26日的收盘价

6.22元计算,对应的动态市盈率较高,维持“中性”投资评

深深房A 天相流通 级。

天相金融地产组 风险提示。 公司现有土地储备由于遗留问题解决难度较大,

联系人-金融地产组 制约了公司主业的发展。

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公司研究/一季报点评

图表1:盈利预测表

单位:万元 2009A 2010E 2011E 2012E

一、营业收入 75,018.22 92,986.67 110,373.18 131,799.10

增长率 6.26% 23.95% 18.70% 19.41%

减:营业成本 53,432.62 64,522.76 76,225. 35 90,404.18

毛利率 28.77% 30.61% 30.94% 31.41%

营业税金及附加 7,380.08 8,368.80 9,933.59 11,861.92

销售费用 877.93 1,115.84 1,324.48 1,581.59

管理费用 7,021.66 8,368.80 9,933.59 11,861.92

财务费用 3,969.73 4,649.33 5,518.66 6,589.95

期间费用率 15.82% 15.20% 15.20% 15.20%

资产减值损失 (700.00) 0.00 0.00 0.00

加:公允价值变动净收益 10.91 0.00 0.00 0.00

投资净收益 579.35 0.00 0.00 0.00

二、营业利润 3,626.48 5,961.14 7,437.52 9,499.53

增长率 -20.15% 64.38% 24.77% 27.72%

营业利润率 4.83% 6.41% 6.74% 7.21%

加:营业外收入 96.11 0.00 0.00 0.00

减:营业外支出 104.56 0.00 0.00 0.00

三、利润总额 3,618.03 5,961.14 7,437.52 9,499.53

增长率 -11.83% 64.76% 24.77% 27.72%

利润率 4.82% 6.41% 6.74% 7.21%

减:所得税 1,596.29 2,384.45 1,859.38 2,374.88

四、净利润 2,021.74 3,576.68 5,578.14 7,124.65

增长率 5.54% 76.91% 55.96% 27.72%

归属于母公司所有者净利润 2,021.74 3,576.68 5,578.14 7,124.65

增长率 5.72% 76.91% 55.96% 27.72%

净利率 2.69% 3.85% 5.05% 5.41%

少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00

每股收益(元)(摊薄) 0.02 0.04 0.06 0.07

每股净资产(元) 1.21 1.25 1.30 1.38

净资产收益率 1.65% 2.83% 4.23% 5.12%

资料来源:天相投顾预测

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公司研究/一季报点评

天相投资顾问有限公司投资评级说明

判断依据:

投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅

1 买入 >15%

2 增持 5---15%

3 中性 (-)5%---(+)5%

4 减持 (-)5%---(-)15%

5 卖出 <(-)15%

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