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空调终端需求超预期,继续看好龙头表现

2017-07-05 00:00    机构:国泰君安证券    分析师:范杨

  本报告导读:

  空调补库存拉动Q2收入增速环比向上,成本下行利润率有望继续提升。空调保有量仍有较大提升空间,公司业绩有望持续增长,上调目标价至48.88元,建议“增持”。

  投资要点:

  上调盈利预测,上调目标价至48.88元,建议“增持”

  空调补库存拉动Q2收入增速环比向上;成本下行,利润率有望继续提升。空调保有量仍有较大提升空间,叠加消费升级,公司业绩有望持续增长。上调17/18年EPS预测为3.34/3.76元(原3.08/3.36元,+8%/12%),上调目标价至48.88元(原36.96元,+32%),对应18年13xPE,建议“增持”。

  补库存拉动内销继续高增长,终端需求旺盛超预期

  受益于同比低基数及补库存,格力4-5月内销出货量同比+76%,延续高增长。中怡康监测5月空调零售量同比+21%,格力增速最快(同比+39.5%),主要由于17年部分地区天气提前大热,销售旺季提前到来,终端需求旺盛。结合目前渠道库存情况(<2个月),预计短期空调基本面仍会继续超预期。受益于空调行业的高速增长,叠加均价提升,预计公司Q2收入增速将环比提升;同时受益于成本下行盈利提升,业绩高增长可期。

  空调保有量仍有提升空间+消费升级,公司业绩有望持续增长

  参考日本每百户272台保有量数据,假设中国城镇/农村保有量可以达到240/160台,中国空调市场存量将达9300亿台,年均销量约9300w台(以10年更新周期算),较16年6000w台有50%+空间。空调终端销量=新房销量*最新户均保有量+旧房数量*Δ户均保有量+更新量,户均保有量在持续提升,且距07年家电下乡已10年,新一轮更新周期即将到来。同时,家电消费升级加速趋势明显,格力受益最大,市占率有望持续扩大。

  核心风险:地产调控导致空调需求下降。

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