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IPO预披露新股投资系列报告之十九:百利科技

2014-12-14 00:00    机构:兴业证券    分析师:孟杰

  本周(2014.12.5—2014.12.12)建筑工程板块(SW)上涨13.45%,全部A股指数上涨2.15%,超额收益为11.30%。

  本周要点:兴业建筑IPO预披露新股投资系列报告之十九—百利科技。(1)百利科技概述:(a)百利科技主要业务领域为石油化工行业工程设计和工程咨询服务。公司是一家专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司(b)公司2013年收入分别为7.56亿元,净利润规模为0.85亿元;(2)工程勘察设计行业情况:(a)行业发展与固定资产投资紧密相关;(b)从竞争态势上看,石油化工行业的工程勘察设计企业分化形成三个竞争梯队;(3)百利科技主营业务:(a)公司主营业务可分为工程咨询、设计,工程总承包、商品销售三大类。从收入结构来看,2013年三项业务收入分别为1.58亿元、5.95亿元和0.02亿元,收入占比分别为20.97%、78.77%、0.26%。(b)公司前五名客户销售额占比集中:2013年公司前五名客户销售额6.85亿元,占销售总额的90.69%。(4)主要竞争优势:(a)突出的工程化能力;(b)专业优势、技术和品牌优势(5)航天工程财务分析:(a)业绩呈现一定波动性,客户集中度较高:百利科技近3年来营业收入复合增长率约62%,但净利润同比下滑;并且,2013年约八成的收入来自山西一个项目。(b)2013资产负债率有所提高:2011年末、2012年末和2013年末,公司资产负债率分别为48.75%、61.12%和58.67%,资产负债率的提高,主要是由于带资承包的工程总承包业务逐渐增加所致。资产负债率低于行业可比公司,但高于三维工程,应收账款的增加,导致资产周转率下降。

  投资策略:建筑企业EPS波动的收敛,寻找PE超预期波动的个股.对于建筑上市企业而言,在目前的宏观环境下,EPS的波动幅度将会收敛,个股的机会来自于PE的超预期波动。从目前这个时点展望未来,我们认为可能导致个股PE超预期波动的可能性包括:1)低估值的修复。在行业需求波动难以预期的背景下,业绩持续性与稳定性强,且后续存在持续事件性(优先股、沪港通、国企改革、“一带一路”战略等)催化的大盘蓝筹股。推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁;2)业务转型带来的估值提升。推荐亚厦股份、洪涛股份、广田股份;3)持续外延并购带来的估值波动。自上市以来持续通过外延并购做大规模,股权激励计划 员工持股计划为公司未来的成长提供保障,2015年公司对股价主观诉求强烈的苏交科。风险提示:投资增速低预期,新签订单低预期。

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