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2016年年报&2017年一季报点评:收入增长略超预期,盈利能力将在Q2回升

2017-05-08 00:00    机构:国泰君安证券    分析师:范杨

  调整盈利预测,上调目标价至42.2元,建议增持

  美的集团收入增长略超预期,盈利能力将在Q2回升,高端化、国际化、多元化战略清晰,将持续高效推进。因成本冲击和溢价摊销影响短期盈利能力,下调2017年EPS预测为2.57元(原2.80元,-8%),上调2019年EPS预测为3.5元(原3.33元,+5%),因市场对确定性偏好上升,上调目标价至42.2元(原32.1元,+28%),建议“增持”。

  收入增长略超预期,盈利能力将在Q2回升

  公司2016年营业总收入1598亿(+15%),归母净利润147亿(+15.6%),扣非后归母净利润135亿(+23.7%),剔除东芝并表影响后,公司收入1523亿(+9%),净利润146.5亿(+15%)。2017Q1总收入+56%,归母净利润+11%,剔除并表影响,2017Q1收入同比+31%,归母净利润同比+22%,在空调补库存带动下,收入增长超市场预期,成本上升和并表使得Q1盈利能力略有下滑。我们预计,产品提价后,盈利能力将在Q2明显回升。

  战略清晰,效率驱动,高端化、国际化、多元化将高效推进

  高端化:引入AEG品牌,美的再在高端产品线真正实现突破;

  国际化:国际化进程明显加速,海外市场将成为新增长级;

  多元化:明确将机器人作为第二跑道,将以库卡为平台深化布局;

  全面激励,效率驱动:三重股权激励计划共覆盖员工1631人,16年对应费用超过5亿元,全面激励机制将继续保障公司的超高执行力。

  核心风险:原材料价格持续上升,并购整合进展不及预期。

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