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生活圈媒体龙头,垄断地位保证业绩增长

2017-06-05 00:00    机构:兴业证券    分析师:丁婉贝

  分众传媒是当之无愧的生活圈媒体龙头。公司生活圈媒体布局包括楼宇媒体、影院媒体和卖场媒体,其市占率分别为70%-95%、70%和98%,处于无可争议的垄断地位;同时公司掌握广告代理到媒体的环节,贯通整条产业链。因此公司拥有定价权,保证业绩长期稳定发展。

  楼宇媒体垄断地位无可撼动,行业景气度回升保证稳定增长。1)公司在楼宇视频和框架媒体的市占率分别高达95%和70%,垄断地位无可撼动,公司收入增速即是行业增速。2)2011年起互联网广告爆发引起行业低迷,但随着广告主对线下广告重新认识,加之阿里腾讯等新经济公司投放增加,2015-16年行业景气度反转;由于广告主认识和新经济公司成长的现状可持续,行业景气度维持不变,保证公司业绩稳定增长。

  影院媒体业务是公司高速增长点。1)映前广告行业正处于高速发展的风口:近年来影院及银幕的增长奠定了坚实基础,映前广告超高关注度逐渐被广告主认识到;据我们测算2020年市场规模可达82亿元,CAGR29%;2)分众目前市场占有率70%,其先发优势是最大竞争力;高市占率保证公司达到行业高增速,成为高速增长点,预计2019年收入占比27%。

  盈利预测与评级。预计公司2017/18/19年归母净利润分别为55.1/65.2/77.9亿元,EPS分别为0.63/0.75/0.89元,对应各年PE分别为22/18/15倍。我们认为公司生活圈媒体市场的垄断地位能保证公司业绩稳定增长,目前公司估值处于较低区间,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行;行业政策风险。

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