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2014年报点评:开源节流,加速转型

2015-04-21 00:00    机构:首创证券    分析师:王剑辉

  业绩回顾

  2014年实现营业收入90.41亿元,同比减少11.18%,相比2011-2013年35.53%的复合增长率下滑明显。归属上市公司股东净利率为5.98亿元,同比增长11.96%,扣除非经常性损益的净利润为0.92亿元,同比下降54.41%,主要原因在于报告期内公司处置可出售金融资产取得4.55亿元收益。基本每股收益0.33元,同比增长13.79%。每10股派现金红利0.35元(含税)。

  销售结转略有下降,盈利质量稳步提升报告期内公司实现签约销售面积69.82万平米,签约金额108.50亿元,同比下降4%,实现结算面积54.79万平方米,结算收入96.40亿元,同比分别下降27%和8%。公司总体销售额受市场大环境影响有所下降,降幅略高于全国6.3%的水平。但是全年结转均价同比增长26%至1.75万元/平米,明显高于万科、招商、保利三家公司1.44万元/平米的最高值,销售毛利率高达37.68%,同样领先上述三家龙头企业29.94%至37.33%的区间。

  存货占比持续处于71%的高位,但是公司并未采用以价换量的销售策略,依靠强大的区域研究和产品定位完成对经济周期和行业回落双重冲击的有效缓冲,进一步打开了行业总体日益压缩的盈利空间。同时考虑到公司已售未结转面积达到68.87万平米,同比增长27%,增幅高于去年结转相对保守的万科11个百分点,按照当年结转均价进行估算,现有项目可为公司带来至少120亿元的销售收入,预计公司未来2-3年的销售情况会有所改观。

QE3预期降温事件追踪

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