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产品走出低迷业绩回暖,食盐拥抱改革未来可期

2017-04-04 00:00    机构:太平洋    分析师:杨伟

  事件:公司发布2016年年报,实现营业收入21.52亿元,同比增长5.12%,实现归母净利润0.23亿元,同比下降62.87%,EPS0.04元。

  Q4工业盐价格回升,纯碱价格大涨,带动业绩回暖。前三季度受困于工业盐价格低迷,公司业绩较差,前三季度的单季净利润分别为629.63万元、74.59万元和-206.90万元。Q4纯碱和盐产品市场回暖,单季净利润回升到1798.14万元。16年全国原盐产量6309.50万吨,同比减少5.34%,供给过剩局面得到大幅改观,工业盐价格也得到回升,华东地区工业盐市场价从16年前三季度的低点150元/吨上升到目前的240-260元/吨,有助于公司工业盐实现扭亏。

  盐改拉开大幕,公司拥有较大机遇。2017年1月1日,盐改正式拉开序幕,食盐价格被有序放开,食盐定点生产企业领取批发许可证后可进入流通销售领域,食盐批发企业可开展跨区域经营。我们认为对食盐上市公司的投资可关注两点:一是食盐产品在相对市场化的竞争中能否占据优势,二是能否整合销售渠道或其他资产。公司是江苏盐业集团旗下唯一上市平台,是否能整合集团旗下销售渠道值得关注。

  估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.67亿、2.38亿和4.05亿元,EPS分别为0.30元、0.43元和0.72元,对应PE分别为46X、32X和19X,维持“增持”评级。

  风险提示。食盐改革处在初期,相关规则未完善,竞争格局重构会带来诸多不确定性;盐化工产品价格波动的风险。

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