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身处红海的印制电路板制造商

2015-06-26 00:00    机构:财富证券    分析师:何晨

  事件:公司拟于2015年7月3日在上海证券交易所发行新股。

  投资要点

  印制电路板制造商,近三年毛利率、净利润均下滑。公司主营印制电路板的研发、生产和销售,主要产品为多层(含HDI)和单/双面印制电路板,产品应用于消费电子、通讯设备、汽车电子。公司2012-2014年营业收入为8.33亿元、10.01亿元、10.53亿元,净利润7318万元、7112万元、6922万元,毛利率为23.85%、21.58%、20.72%,扣非后ROE为17.15%、14.91%、11.12%。

  上游受大宗金属商品影响,下游受多重需求影响。印制电路板产业链的上游包括覆铜板、电解铜箔、半固化片、干膜和油墨等,上述原材料的供应情况和价格水平决定了印制电路板企业的生产成本;而下游包括消费电子、通讯设备、汽车电子等,上述行业的周期性波动决定了印制电路板产品的需求和价格水平。

  盈利预测与定价。预计公司2015、2016年的营业收入分别为108,527万元、111,783万元,净利润7129万元、7343万元,考虑IPO摊薄后EPS为0.43、0.44元。参考印制电路板行业同类型上市公司例如超声电子、超华科技的估值水平,给予公司15年30-35倍PE,对应的合理股价区间为12.0-15.05元。若按照公司拟募资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要33,731.1万元,按照发行股本4,185万股,足额募集的最低发行价约为8.06元。

  风险提示。市场竞争风险;原材料价格波动风险;环保相关风险。

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