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承诺事项难以如期履行

2008-08-11 00:00    机构:天相投顾

公司半年报点评

美锦能源(000723):承诺事项难以如期履行 中性(下调)

能源/煤炭 当前股价:15.3元

报告日期:2008年8月11日

2008半年报显示,公司上半年实现营业收入9.14亿元,同

主要财务指标 (单位: 万元) 比增长173.6%;归属于母公司净利润0.60亿元,同比增长

2006A 2007E 2008E 2009E 142.7%;对应EPS0.43元。

营业收入 60480 80702 195600 208480 受益于焦炭价格上涨,公司业绩大幅增长。 公司业务简单,

(+/-) - - 142.4% 6.6% 目前只有一条100万吨/年的焦炭生产线,因此价格上涨成为

营业利润 1757 11674 16551 19460 公司业绩最主要的推动因素。而08年上半年,正是由于焦炭

(+/-) 18.8% - 41.8% 17.6% 价格出现大幅攀升,公司营业收入明显提高,尽管同期原料

归属于母公司 1750 6944 12413 14595 煤成本同比上涨高达204.7%,部分侵蚀了公司的盈利,使得

净利润 公司的综合毛利率由去年全年的24%下降到16%的水平,但是

(+/-) 141.4% - 78.8% 17.6% 营业收入的快速增长仍然带动公司业绩出现大幅增长。

每股收益(元) 0.12 0.50 0.82 0.96 公司资产注入的承诺难以如期履行。公司称由于土地和环保

公司基本情况 (2007 年 12 月 31 日止) 因素的影响,公司大股东美锦集团承诺的解决同业竞争事宜

难以在承诺限定的一年期限内启动。

总股本/已流通股(万股) 7519/13960

流通市值(亿元) 11.5 公司资产注入的风险加大。 虽然公司称,公司和控股股东正

每股净资产(元) 3.45 积极地向有关部门申请,逐步办理相关手续,同时在具备条

资产负债率(%) 61.2 件后, 在政策条件允许的情况下, 逐步解决同业竞争的问题。

但是,从07年11月的停牌到08年1月的复牌,重组事项无疾

股价表现 (最近一年) 而终;从公司07年年报明确表态的“承诺事项仍然在严格履

行中”到08年半年报中的无法完成承诺,我们越来越对公司

400%350% 完成相关承诺的能力持谨慎态度,因此我们不得不提醒投资

300% 者注意公司的资产注入风险不断加大。

250%

200% 下调公司的投资评级为“中性” 根据半年报情况,我们上

150% 。

100% 调公司盈利预测 预计公司08、09年每股收益为0.82元和

50% ,

-50%0% 0.96元。虽然我们相信,集团承诺注入的资产依然优质,注

-100% 入后,将会明显增厚公司的业绩,中国资本市场环境已经大

-150% 为改观,承诺事项未来对公司仍然具有较强的约束力,但是

Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08

美锦能源 上证指数 我们不得不考虑到公司的承诺事项有可能无法完成的风险,

能源与基础设施组 这将使得公司未来发展的不确定性增强;同时,08年9月份

联系人:韦玮 胡江松 后,部分有限售条件股份将可以上市交易,短期内加大了公

司股价的下行风险,因此我们下调公司的评级至“中性”。

服务热线 010-66045555 风险提示。 公司的重组事项如期履行。

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公司研究/年报点评

图表 美锦能源盈利预测(万元)

2006A2007A2008E 2009E

主营业务收入 6048080703195600 208480

减:主营业务成本 4974661238161040 79,695

主营业务税金及附加 2476281522 1622

主营业务利润率(%) 17.7%24.1%17.7% 18.5%

减:营业费用 551832717928 8535

管理费用 221029926846 7296

财务费用 138613491710 1724

营业利润 17571167416551 19460

加:投资收益 5500 0

营业外收入 234160 0

减:营业外支出 12490 0

利润总额 19271168216551 19460

减:所得税 14239764138 48658

少数股东损益 36760993 1167

归属于母公司净利润 1750694412413 14595

每股收益(元) 0.130.500.82 0.96

资料来源:公司资料,天相投顾

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公司研究/年报点评

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判断依据:

投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅

1 买入 >15%

2 增持 5---15%

3 中性 (-)5%---(+)5%

4 减持 (-)5%---(-)15%

5 卖出 <(-)15%

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报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。

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