欢迎您!注册
i问财首页|消息监控|题材挖掘|智能查找|投资策略|策略回测||股民学校|意见反馈|

产能逐步释放,积极布局自动变速箱精锻部件

2017-11-28 00:00    机构:长城证券    分析师:李金锦

  投资建议:公司在精密锻造领域具备规模和技术优势,占据了欧美车系主要配套市场,随着公司产能逐步释放以及国内DCT自动变速箱的崛起,我们判断公司业绩未来2-3年进入相对高增长阶段,预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.84元和1.06元,对应PE分别为25X、19X和15X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

  国内精密锻造汽车零部件领域龙头企业:公司采用精密锻造工艺生产汽车差速器齿轮(4个零部件构成,为锥齿轮)、变速箱结合齿等动力系统零部件。该工艺具备精密锻造成型等特点。目前该领域国内市场格局:日韩系车企基本以日韩企业供应商为主,供应商包括日本O-OKA,韩松通商等。欧美系车企供应体系相对开放,主要供应商包括精锻科技、德国SONABLW(国内没有建厂,进口件为主)等,国内自主品牌车企供应商包括飞船,四川众友和精锻科技等。精锻科技在差速器齿轮全球市场份额超10%,国内市场份额第一,占比超过30%,终端客户包括一汽大众、上海大众、通用、福特等。合资+外资品牌车企收入贡献超过80%。

  精密锻造行业具备高资本投入,长投资回收期的特点,将竞争对手拒之门外:精密锻造行业生产工序链长,精锻制造工艺包括原材料下料、锻压制造、机加工和热处理等工序。投资回收期长,新工厂基础设施建设+设备采购(12个月),设备安装调试(6-12个月)、试生产及人员招聘(6个月),对新工厂车企重新考核认证(6-12个月),从建设到最终达到规模量产产能基本在2.5-3年。这也是外资精锻零部件迟迟没有在国内建厂的主要原因,公司从90年代即开始在该领域精耕细作,在技术和规模上领先国内外竞争对手,占据了先机。

  产能逐步释放,盈利能力维稳:公司近年来产能一直存在缺口,2011年公司IPO上市,通过募集资金扩大产能,由于精锻行业特点,我们判断,新增产能实际放量是从2016年开始。公司在锻压设备、热处理等设备投入已经完成,2017年公司的总产能在5000万件以上,且可以通过两班工作制改为三班工作制的方式扩大产能,现有的设备产能足以支撑未来2-3年的需求增长。公司业务毛利率2017年Q3为41.73%,高于2016年的40.61%。我们判断,随着现有产能利用率的不断提升,公司毛利率至少能维持现有的水平。另外未来两年的资本支出主要集中在天津工厂(预计6个亿)和宁波子公司,均为分阶段投资,固定资产折旧增加压力有限。

  业务增长来自于现有客户配套价值量提升,自动变速箱在国内渗透率的提升:首先,由于公司前期产能受限,客户订单完成率不高,2016年后公司产能释放,订单完成率得到提升。其次,大众目前是公司第一大客户,大众在国内的车型的差速器齿轮基本由公司独家供应,而公司在自动变速箱上的产品如结合齿、自动变速箱轴在大众的渗透率还不高,公司现有产能的提升,为后期结合齿及轴的进入提供了保障。再次,近年来,公司围绕自动变速箱开拓了结合齿、自动变速箱轴(输入轴和输出轴)、驻车齿轮等,总价值量超过1000元。由于自动变速箱对齿轮强度、精度和噪音有更高的要求,原有的手动变速箱齿轮企业很难满足。自动变速箱在国内推广加速,尤其是DCT变速箱是目前国内最受青睐的变速箱路线,公司现有自动变速箱产品主要运用在DCT上。公司在自主品牌的配套比例还很低,随着长城、吉利、上汽的DCT变速箱量产,公司与自主品牌车企的配套或打开新的增量市场。

  提前布局新能源汽车相关部件,为公司中长期增长做准备:公司新能源汽车相关产品包括新能源汽车中央电机轴、新能源汽车传动系统小总成等,把握未来汽车发展趋势。

  风险提示:公司产能释放不及预期,自动变速箱国产化不及预期。

QE3预期降温事件追踪

[ 快照说明 ]     [ 举报栏 ]

举报栏说明:如您认为本快照文章涉及侵权,请点击举报栏详细填写侵权说明,我们会在三个工作日内处理该快照。

用户提示:问财快照只反映了2017-11-28 00:00的时刻该文章的状态,如原作者之后有修改、回收等行为而发生文章内容改变,问财快照无法溯及。

声明:

1、问财快照是为了方便用户阅读文字信息,准确建立索引,而采用的临时性页面存储技术。

2、快照中的文字信息著作权属于原作者,问财仅仅是暂时性载体,对文章中的信息合法性、准确性、真实性亦不负责任何责任。

3、由于技术原因,快照生成过程中可能出现乱码、文字缺失等情形,其并非有意修改原文,问财强烈建议用户到原文处浏览。

4、如果您认为该快照对原文或者原著作权有影响,可以在举报中反馈,问财将及时删除临时页面存储。

设问财为首页
© 2018 浙江核新同花顺 浙B2-20080207