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磷肥行业逐步走出谷底:建议关注新洋丰、司尔特、云天化和湖北宜化

2016-12-21 00:00    机构:招商证券    分析师:周铮

  评论:

  1、MAP\DAP价格均出现上涨。

  2016年1-9月,磷酸一铵价格一路下滑,湖北、四川等主产区一铵价格倒挂严重,湖北地区10月份价格最低达到1550元/吨,到11月初价格开始攀升,一路涨至目前1950元/吨,两个月涨幅25.8%。二铵价格自“6+2”会议结束后,龙头率先提价,其他厂商跟涨,幅度150-200元左右,目前华东地区市场价为2500元/吨。

  2、一铵:环保巡查对供给端的抑制,导致短期的供需失衡。

  中央环保组11月在湖北巡视,占全国一铵产能38%的湖北省主要厂商基本开始停车检修,目前统计的一铵停车的产能近300万吨,占到总产能的15%左右,全行业开工率不足四成。而下游复合肥装置开工率在5-6成附近,对原料仍有采购需求。从历史数据看,11、12月表观需求量比10月份略有减少,一般波动在3-6万吨左右,幅度1%-3%,预计今年11、12月单月需求量保持在170万吨左右,全年表观需求量为2102万吨。净出口180万吨,那么总需求达到2382万吨。2016年1-11月总产量2113万吨,12月很难突破200万吨的情况下,短期供需失衡已成定局。

  3、二铵:“6+2”会议后,行业限产提价意愿强烈。

  二铵企业规模较大,环保对限产影响有限,而12月11日至12日贵州“6+2”的会议,对价格影响明显。会中云天化64%二铵吉林到站报价涨至2500元/吨,湖北宜化出场报价提至2250元/吨。虽然目前市场成交有限,但企业提价的意愿坚定。

  会议提议,二铵企业联合限产30%,以缓解产能过剩压力,时间期限一年。我们认为磷酸二铵行业集中度较高,八家二铵企业产能占比约70%,若限产报价能够顺利实施,则行业能够控制400-500万吨产能,二铵的过剩率有所减低,行业有望走出谷底。

  4、合成氨、硫磺涨价,MAP/DAP均受成本推动。

  原材料中,磷矿石价格基本稳定,硫磺10月至12月中旬从690元/吨涨至890元/吨,涨幅30%;合成氨价格现湖北地区出厂价约2600-2650元/吨,比10月中下旬上抬400-450元/吨,涨幅20%。从绝对量上,硫磺提升成本150元左右,合成氨对MAP影响50元,DAP影响100元,我们估算磷酸一铵成本在1749元/吨,磷酸二铵成本在2037元/吨。

  5、MAP扭亏为盈,DAP盈利有望改善,磷肥行业正在走出谷底,建议关注新洋丰、司尔特、云天化和湖北宜化。

  叠加环保+运输因素,虽原材料也在上涨,但MAP价格上涨更为迅速,行业基本扭转三季度亏损局面,实现盈利,涨价有望持续至春节。DAP,若按目前报价2500元/吨测算单吨毛利400多元,盈利获得持续改善。

  目前磷肥上市公司中:新洋丰拥有MAP产能165万吨,司尔特MAP产能75万吨,万股MAP产能分别为12.5吨和10.4吨,市场售价每上涨100元/吨,eps增厚0.08元和0.07元。湖北宜化DAP126万吨,云天化DAP460万吨。每万股的产能分别为14.0吨和34.8吨,市场售价每上涨100元/吨,eps增厚0.09元和0.22元。建议关注上述公司。

  6、风险提示。

  行业扩产风险,原料价格大幅波动风险。

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