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主业受低油价拖累,维修业务增长强劲

2017-03-21 00:00    机构:兴业证券    分析师:张晓云

  事件

  公司公布2016年年报:16年公司实现营业收入11.72亿元,同比下滑9.11%;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑49.28%;实现归属上市公司股东的扣非净利润0.34亿元,同比下滑79.51%;合基本每股收益0.14元,同比下滑50%。公司2016年度拟不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

  点评

  海上石油业务受到国际油低位运行迷影响持续低迷,通航运输收入大幅下滑。国内海上石油直升机飞行服务一直是公司的核心业务,目前为公司主要收入来源,公司在国内海上石油飞行服务仍保持市场份额的60%(按合同架月数统计),居业内第一位。国际原油价格持续低位运行,对公司主业海上石油飞行经营业绩造成了很大的不利影响。港口引航业务增长较快,公司是国内港口引航飞行的唯一提供商,已在天津港、连云港、湛江港、青岛港等港口开展业务报告期飞行2,823小时,同比增加39.1%;陆上通航方面,公司控股子公司海直通航传统的航空护林、电力巡线、直升机代管等相关业务运营规模进一步发展,运营直升机数量较去年增加11架;同时公司是央视航拍、极地科考等业务唯一服务商,优势进一步巩固。从具体经营数据上看,2016全年公司(含海直通航)累计飞行32,446架次,比上年同期减少7.40%;累计飞行28,939小时31分,比上年同期减少10.14%;其中母公司飞行24,934小时5分,比上年同期减少10.30%。海直通航飞行4,005小时26分,比上年同期减少9.13%,航空护林业务稳中有升,共飞行1,402小时41分,同比增长33.4%。安全运行方面,海直通航飞行作业出现事故,其托管的中国海监一架H410型B7115号直升机在浙江舟山海域执行飞行海上巡查飞行任务返航途中失事,事故原因仍在调查中。受飞行时间下滑影响,2016年公司通航运输业务累计实现营业收入11.10亿元,同比下滑10.55%。同时由于人工费用等的大幅上升,通航运输业务营业成本同比增长9.92%至9.06亿元,业务毛利率被进一步压缩至18.35%,同比降低15.20%

  投资建议:短期公司业绩增长压力较大,看好通航开放及公司长期发展前景。公司未来发展将受益于通航政策开放,2016年5月国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,提出要充分发挥市场机制作用,加大改革创新力度,突出通用航空交通服务功能,大力培育通用航空市场,公司打通“运营+维修+培训”产业链,将是通航政策的放开的重要受益者。中国通航政策进入拐点期,万亿产业盛宴即将开始。运营+维修+培训打通产业链,中信海直将是未来中国通用航空领域的集大成者,强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5年内领先于行业高速增长。展望未来,陆上通航业务、维修业务、培训业务将成为公司未来发展的“三架马车”,预计2017-2018年eps分别为0.16、0.20元,对应PE分别为78、62倍,维持“增持”评级。

  风险提示:国际油价持续低迷、通航政策不及预期等。

QE3预期降温事件追踪

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