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2017Q1业绩点评:铜箔有望持续发力,未来业绩可期

2017-05-03 00:00    机构:国泰君安证券    分析师:刘华峰

  铜加工板块有望持续景气,维持增持评级。我们判断公司铜加工特别是铜箔业务景气度有望持续上行,公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019年EPS预测每股0.09/0.14/0.19元,维持目标价4.5元,对应2017-2019年PE50/32/24倍,维持增持评级。

  金冠检修所累,业绩表现略低预期。公司2017Q1营收181.98亿元(+0.28%),归母净利1.44亿元(2016Q1亏损0.87亿),业绩表现略低预期,主要系一季度子公司金冠铜业停产检修40天,拖累业绩约0.8亿,若不考虑拖累,预计2017Q1实际净利约2.2亿,较2016Q1亏损8700万大幅改善。金冠铜业拥有40万吨/年铜冶炼产能,2016年实现营业利润/净利约5.9/4.4亿元,为公司主要盈利来源,考虑到目前公司TC/RC费用仍维持在相对高位(92.5美元/9.25美分),且降本增效持续推进,预计2017后续季度金冠冶炼业务将持续贡献业绩,公司业绩有望大幅改善。

  预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔),2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能,届时铜箔产能将达4万吨/年。铜箔子公司铜冠铜箔/安徽国轩2016年实现净利7213/3046万元,而我们预计2017Q1铜箔板块业绩贡献已达1亿量级,考虑到2016年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。

  催化剂:铜箔加工费持续快速上涨

  风险提示:铜价大幅波动

QE3预期降温事件追踪

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