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继续增配周期,标的华新水泥、海螺水泥、旗滨集团

2017-07-10 00:00    机构:长江证券    分析师:范超

  建议继续增配水泥玻璃,标的:华新水泥、海螺水泥、旗滨集团

  需求悲观预期修复,盈利弹性和持续性均存在超预期的可能。短期的催化因素除了相对估值优势和中报业绩预期外,更重要的是需求悲观预期得到修复。现阶段我们认为地产投资数据存在超预期的可能,从而带来新的弹性预期,而本轮周期中更有效的供给控制则有望进一步延长景气的持续性。

  1)供给端控制加强,盈利持续性有望加强。与钢铁煤炭的去产能有所不同,水泥目前更多是去产量。因为是协同而不是真正的供需紧张,水泥当前的盈利能力仅处于历史中高分位,但恰是如此,水泥新增供给的冲动也低于钢铁。只要需求不出现大幅下行破坏协同格局(如2015年),我们判断盈利更具持续性。

  2)下半年玻璃可能再现价格弹性。去年以来的销售高增长带来今年竣工的提升,从而使得玻璃的需求增长要更优于水泥;但供给端却因环保监管和对中期需求担忧的压制下,复产偏缓。供需关系的持续乐观使得库存即使在淡季仍维持低位,随着旺季的来临,我们判断下半年玻璃价格有望再次超预期。

  3)个股除了认可度较高的海螺水泥外,强烈建议关注华新水泥。当景气延续的确定性增强时,弹性又成为首选,更何况公司的核心市场—西南又是全国供需形势最好的区域之一。尽管华新的吨净利仍低于海螺,但其具备更高的权益乘数,资金效率更高,ROE也将回到高位。玻璃则推荐旗滨集团、信义玻璃。

  中长期仍看成长性逐步增强的玻纤及消费建材

  玻璃纤维:周期与成长共振,继续推荐玻纤双雄“中国巨石”、“中材科技”。基于两条推荐逻辑:1)传统供需逻辑支撑的提价。目前行业处于周期低位,需求改善且年内供给基本无新增。目前多家企业的多个品种已经提价,需求复苏逐渐被验证;2)被忽略的成长性。龙头企业产品结构调整带来的价格上涨,尤其是风电纱、热塑纱,相应产品占比的提升带来整体价格和盈利的提升。看好龙头企业估值和业绩双升的机会,重点推荐中国巨石、中材科技。

  消费建材:继续推荐消费建材板块龙头。我们认为消费建材龙头黄金发展期正在临近:1)大逻辑是消费升级。行业需求在加速向品牌龙头集中,2016年细分行业龙头市占率均有不同程度提升;2)中短期需求无忧。随着棚改计划落地,三四线地产销售或持续向好,且去年一二线地产销售高增速也在向后端市场传导。继续推荐细分行业龙头兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树。

  风险提示:1.地产投资增速下行;

  2.产能投放快于预期。

QE3预期降温事件追踪

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