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关税取消有望带动DAP涨价

2016-12-12 00:00    机构:中金公司    分析师:唐卓菁

  公司近况

  原磷肥100元/吨的出口关税或将在2017年取消,有望提升我国磷肥提升出口竞争力,带动磷肥价格上涨。

  评论

  磷肥取消关税将显著提升出口竞争力,有望带动DAP价格上涨,公司具备460万吨DAP产能最为受益。原磷肥100元/吨出口关税或将在2017年取消,关税取消后中国磷肥企业的成本将低于美国和非洲产能,出口竞争力提升。同时,2017年印度进口量会好于2016年。虽然印度DAP库存较高,但化肥补贴政策未变,印度卢比汇率回升,购买力有所提高。供给方面,2017年磷肥行业国内无新增产能,国际主要新增产能将于年末达产,对17年中国磷肥出口影响甚微。我们认为磷肥行业限产保价更为关键,磷肥企业集中度高成本差异小,限产保价具备条件。公司具备460万吨DAP产能,DAP价格每上涨50元/吨,公司EPS增厚0.12元。

  未来子公司纽米科技隔膜业务规模扩大,公司估值有望提升。

  子公司纽米科技现有湿法隔膜产能5000万平米/年,干法隔膜产能3000万平米/年。重庆新建的6000万平米/年湿法隔膜生产线预计4Q17投产,并规划2020年隔膜产能扩增至3亿平米/年。纽米科技目前是LGC唯一湿法隔膜供应商,湿法隔膜技术储备可达5微米级别,可满足SDI对于三星手机性能要求,SDI也在对其进行认证,12微米湿法隔膜也可满足特斯拉动力电池要求,未来市场空间巨大。未来随着纽米科技隔膜业务规模扩大,公司估值有望提升。

  估值建议

  由于公司磷肥销量和价格下降,我们分别下调2016/17年EPS预测至-1.20/-0.08元,分别下调2016/2017年BPS预测12%/12%至4.24元/4.16元。目前股价对应2016/17年市净率2.1/2.1x,受益于出口关税取消,磷肥价格有望上涨,我们上调公司目标价16.7%至10.5元,较目前股价有17.45%上涨空间,目标价对应2017年2.5x市净率,维持中性评级。

  风险

  磷肥价格低于预期,隔膜业务扩张不及预期。

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