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销售业绩平平,房地产开发业务急需输血

2009-09-04 00:00    机构:中信建投证券    分析师:陈莹

中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH

上市公司简评报告 房地产开发

销售业绩平平,房地产开发业务急需输血 深深房A(000029)

公司公布 2009 年中报。 2009 年上半年,公司实现营业收入 2.91亿元,同比减少 1.48%;实现利润总额 0.12 亿元,净利润 0.08 维持 增持

亿元,同比分别减少 51.94%和 44.52%。利润的减少主要是营业毛利率下降所致,公司 2009 年上半年综合毛利率仅 24.87%,同 陈莹比减少 10.38 个百分点。 chenying@csc.com.cn

2009 年房地产销售市场回暖, 但由于公司主要结算项目由去年中 010--85130989 期的别墅为主转为本期的普通住宅为主,且公司可供销售项目有 张朝晖 限,公司房地产销售业绩一般, 2009 年上半年公司房地产销售收 zhangzhaohui@csc.com.cn 入仅 1.03 亿元,同比减少 25.17%,毛利率 38.09%,比上年同期 010 85130972 -减少 9.35 个百分点。 王康

尽管公司房地产开发业务起步较早,但招拍挂土地出让制度提高 Wangkang@csc.com.cn 了土地储备成本。受制于公司的开发规模和资金实力,近年来公 010-85130229 司获取土地储备的能力下降,扩张能力受阻,房地产开发业务逐 当前股价: 5.05 元步萎缩,房地产销售收入逐年下降。 目标价格 6 个月: 6.00 元

自 2006 年以来,公司仅于 2008 年 7 月新增一个房地产项目――汕头金湖路项目,占地面积 0.84 万平方米,增加土地储备约 3.08 主要数据万平方米(建筑面积)。公司目前土地储备规划建筑面积 44.21 万 股票价格绝对/相对市场表现(%)平方米,除汕头金湖路项目、深圳东湖帝景名苑和深圳水云天雅 1 个月 3 个月 12个月茗苑项目外,公司其余项目(不含汕头新峰大厦)预计将在 2009 -8.7/-4.2 10.9/-4.3 64.7/40.4 年前后陆续竣工。 汕头金湖路项目等三个项目的总建筑面积仅 27 12 月最高/最低价(元) 6.95/2.04 万平方米左右, 按照公司现有开发能力, 仅够公司开发两年左右。 总股本(万股) 77,550 公司资源瓶颈仍然存在,持续发展存在隐忧。 流通A股(万股) 10,000

预计公司 2009 年-2011 年每股收益分别为 0.033 元、 0.042 元、 总市值(亿元) 43.51 0.029 元,贴现后每股 RNAV 为 1.94 元。就公司的基本面而言, 流通市值(亿元) 5.61 目前股价过高,但考虑到公司的地方国资背景和较为优质的壳资 近3 月日均成交量(万) 1,645 源,我们在 2009 年 6 月 11 日给出公司增持评级, 6 个月目标价 主要股东6 元。经过本轮大盘和房地产行业的调整,公司股价从 6.95 回落 深圳市投资控股有限公司 64.35% 到 5.05 元。我们认为,公司股价的主要支撑因素是投资者对公司重组的预期,如果公司股价继续下跌,重组成本越低,重组可能 股价表现性越大,因此,我们维持对公司的增持评级。

表 1:预测和比率

2008A 2009F 2010F 2011F

主营收入(百万) 706 1132 1316 1024 主营收入增长率 -16.46% 60.34% 16.25% -22.19% 净利润(百万) 19.12 33.38 42.49 29.34 净利润增长率 -34.32% 74.61% 27.27% -30.95% EPS (元) 0.02 0.033 0.042 0.029

P/E 262 152 120 173

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深深房A

上市公司简评报告

附:

评级说明

以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。

买入:未来 6 个月内相对超出市场表现 15%以上;增持:未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15%;中性:未来 6 个月内相对市场表现在-5—5%之间;减持:未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15%;卖出:未来 6 个月内相对弱于市场表现 15%以上。

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深深房A

上市公司简评报告

重要声明 信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料,但我公司及研究人员对这些更,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。在法律允许的情况下,我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,须注明出处为中信建投证券研究发展部,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

中信建投精神 我们的精神 理念 追求

珍视客户利益 , 珍视公司利益,珍惜个人荣誉

追求卓越的职业水准,追求最佳分析师的境界

强调创新意识的培养,强调前瞻性的研究与判断

注重研究、沟通、推介能力的全面发展

发扬敬业精神,发扬团队精神

关于中信建投 第一家与基金管理公司签约的证券研究机构

证券研究发展部 第一家与保险公司签约的证券研究机构

第一批与全国社会保障基金理事会签约的证券研究机构

第一批拥有博士后科研工作站的证券研究机构

2004 和 2006 年宏观经济预测所有机构第一名

2003-2006 年连续四年证券研究机构宏观经济预测第一名

2003 年投资组合收益率为 47.91%,超越上证综合指数 37 个百分点

2004 年华夏 50 组合收益率为 3.56%,超越上证综合指数 13 个百分点

2005 年华夏 19 组合收益率为 8.98%,超越上证综合指数 16.32 个百分点

2006 年中信建投Top30 组合收益率为 180%,超越上证综合指数50个百分点

作者简介 张朝晖,房地产行业高级分析师;陈莹,房地产行业分析师;王康,房地产行业分析师

地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部

中国 北京 100010 中国 上海 200120

朝内大街 188 号 4 楼 世纪大道 201 号渣打银行大厦 601 室

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