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板材价格上涨促业绩释放

2017-10-30 00:00    机构:东北证券    分析师:刘立喜

  事件:本钢板材三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为13.34亿元,较上年同期增132.21%;营业收入为303.77亿元,较上年同期增52.02%。

  高端板材基地,产品技术含量高。本钢板材地处东北本溪,总产能约为1300万吨,集团层面产能近2000万吨公司,主要产品有热轧板、冷轧板、镀锌板、特殊钢、硅钢等系列,国内最具代表性的热轧板材公司。研发投入方面在钢铁行业中持续领先,17年上半年共完成新产品研制32个牌号强化品种,同时积极开展产品认证和工厂认证审核工作,共完成冷轧、镀锌、酸洗、特钢等产品认证21个牌号,产品线持续丰富,技术含量持续提高。

  板材价格三季度回暖,公司毛利率持续回升。三季度板材价格回升带动毛利率快速上升,中钢协统计的板材价格指数二季度均值为92.57,三季度均值117.81,环比二季度增27.26%,公司三季度销售毛利率升至12.11%,较中报9.87%提升2.24个百分点,毛利率的回升是公司业绩利润增长较快主因,前三季度归属于母公司净利润分别为3.03亿元,2.21亿元,8.11亿元,三季度利润是二季度利润3.67倍。

  负债水平有较大下降空间,定增优化财务结构,长远提升技术装备水平。公司三季报资产负债率74.26%,处于行业中较高水平,流动比率为0.77,财务费用1-9月为5.33亿元,负债水平有较大下降空间。公司非公开发行股票申请于2017年8月21日获得中国证监会发行审核委员会审核通过,核准公司非公开发行不超过739,371,534股新股。募投资金将主要应用于:冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程和偿还银行贷款,冷轧高强钢改造工程项目建成后,将是国内唯一一条可以生产最大宽度为2150mm的汽车板生产线,同时募投资金用于偿还贷款,短期偿债能力有望逐步缓解,负债结构持续优化。

  投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.43元、0.54元,对应PE为16.24x、12.84x、10.22x,给予“买入”评级。

  风险提示:钢材价格回调,限产力度不及预期,钢厂复产增多

QE3预期降温事件追踪

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