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2017年三季报点评:IT分销主业回暖,并购加速转型云计算

2017-10-30 00:00    机构:中信证券    分析师:顾海波

  事项:

  1.三季报公告:2017年Q3单季营收141亿元(+16.41%),扣非后归母净利润0.92亿(+34.97%);2017年1~9月营收402亿元(+68.75%),扣非后归母净利润2.71亿(119.96%)。

  2.收购:拟以现金2.52亿元收购上海云角的剩余70%股权,完成后公司将持有上海云角100%的股权。

  评论:

  剔除非经常并还原去年并表不完整部分,同口径对比之下的收入和利润均大幅增长。将2016年上半年的非经常(深信泰丰资产处置收益1.9亿)影响剔除,并还原一季度并表不完整因素,公司2017年1~9月营收同比增长15.59%,扣非后归母净利润同比增长83.24%!除财务费用外费用率控制良好,销售费用率2.72%/-0.38ppt,管理费用率0.70%/-0.03ppt。考虑三季度缴纳深圳湾超级总部基地(20.6万平米)首付款约18亿元产生的财务费用数千万元,我们认为,主营业绩大幅增长具备很高的含金量。关键原因是主业回暖营收增速显著提升超过15%,对比过去3年的增速都低于5%。

  IT分销主业的经营好转,行业集中度提升有利于公司。作为国内IT分销行业内十多年来的第一名,公司通过积极拓展华为、华三等国产品牌品类积极应对“国产替代”背景下的海外IT产品分销下滑趋势,实现了业务份额不降反升。目前,国内数据库、存储、网络设备等重点领域的自主可控实施已经到达一个平稳期,相关业务条线开始企稳并逐渐回升,国内旺盛的ICT需求有望持续拉动公司业务的增长,连续多个季度营收数据的增长已经显示,公司主业开始反转。

  转型云计算战略明确,第三次重大资产重组有望年内取得进展。在短短1年时间,公司已经申请并获得了云计算及服务的几乎全牌照,并积极借助资本市场进行并购整合。在约3个月内分两次现金收购上海云角信息的100%股权。上海云角是国内云计算增值服务的领先厂商,2017年微软最佳Azure云计算合作伙伴。已经启动了第三次重大资产重组进程,转型战略的实施进程快速推进,结合公告信息以及以往项目进展经验来看,预计年内有望取得重大进展。

  盈利预测及评级:考虑IT分销好转及云计算转型,上调2017~2019年EPS预测分别为0.69/0.83/1.0元(原预测为0.67/0.75/0.93元),对应PE为31/26/22。基于公司作为行业龙头的强大底蕴,IT供应链主业回升及云计算新业务协同后的高速增长前景,特别考虑强烈的外延预期,维持“买入”评级。

  风险因素:重大资产重组失败。

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