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板材回暖+焦炭自给,Q3业绩大幅增长

2017-09-14 00:00    机构:兴业证券    分析师:任志强

  Q3业绩大幅增长。公司公布三季报预告,今年1-9月份预计实现归母净利润13.34亿元,同比增长132.16%,其中三季度预计实现业绩8.1亿元,同比增长106.59%,环比二季度大幅增长266.5%。

  三季度板材价格回暖,驱动毛利回升向好。板材价格从4月下旬开始企稳回升,热轧卷板和冷轧板的吨毛利也受此驱动而逐步回暖。根据我们的行业利润测算模型,7月中下旬开始,热轧卷板的吨毛利水平已经超过去年底的高点,直至目前仍在上行。公司作为典型的板材企业,盈利水平变化与行业基本一致,三季度盈利水平自然也有大幅度的提升。

  焦炭自给率高,进一步保障盈利水平。今年6月底以来焦炭价格表现强势,目前焦炭价格综合指数同比增幅已经超过75%,月环比接近20%。作为炼钢的重要原材料之一,焦炭价格的大幅上涨,也在一定程度上影响了钢企利润空间的抬升。公司自备焦化厂,除检修等情况以外,焦炭自给率基本能够达到100%,受焦炭价格波动影响小,能够充分享受到钢价上涨带来的利润空间的提升。

  紧邻限产区,有望受益采暖季限产带来的区域性供需不匹配。公司地处辽宁,靠近采暖季限产区域却不在限产范围之内,预计采暖季限产执行力或将超预期,届时公司有望受益区域性的板材供应短缺。

  预计公司2017-2019年归母净利润为23.91亿元、25.99亿元和26.84亿元,对应目前PE分别为9.3倍、8.5倍和8.2倍,维持公司“增持”评级。

  风险提示:钢价大幅下滑;板材需求不及预期

QE3预期降温事件追踪

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