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国内优秀的冷却塔制造企业

2017-05-10 00:00    机构:兴业证券    分析师:成尚汶

  公司是国内优秀的冷却塔制造企业,市占率约为7.5%,行业排名第一。公司主要从事工业冷却塔的研发、设计、制造及安装业务,并依托自身产品和技术优势提供工业冷却塔相关的技术服务。公司研制的工业冷却塔广泛应用于石化、冶金、电力等工业领域,产销量排名行业第一。

  公司各项业务稳健发展,海外业务占比超过50%。2014年至2016年度,公司营业收入分别为5.35、5.54和5.39亿元,总体保持稳健。市场中公司所生产的存量塔数量较多,随着时间的推移,部分存量冷却塔已经进入了更新改造期,零配件更新速度加快,推动了公司冷却塔配件销售。公司国内客户包括三桶油、宝钢、国电、华电集团等大型央企,海外最终客户包括埃克森美孚、壳牌、拜耳、巴斯夫等。

  下游市场需求维持在较高水平,国内厂商无序竞争,销售过亿的不足10家。冷却塔广泛应用石化、冶金、电力等工业领域,这些下游行业对冷却塔的建塔需求及改造塔需求维持在较高水平。市场参与企业众多,行业集中度不高。工业冷却塔年销售额1亿元以上规模企业不超过10家,年销售额1,000万元~1亿元规模企业约为几十家,山东、河北、浙江、江苏等地聚集了上百家冷却塔厂商。大部分国内厂商无序竞争,产品档次不高,难以满足国内大型配套工程的需求,产品也难以走向国际市场。国内规模以上的冷却塔厂商较少,其中有代表性的有海鸥股份、中化工程沧州冷却技术有限公司等,境外主要竞争对手为Marley、Hamon等国际标杆企业。

  盈利预测及评级:公司是我国冷却塔细分市场龙头,市占率有望进一步提升。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.46/0.54/0.67元,分别同比增长11.23%/18.67%/22.75%。参照可比公司的估值,同时考虑到公司产品的未来需求情况和公司竞争力,我们认为给予公司2017年20~25倍PE较为合理,对应价格区间为9.20~11.50元。首次覆盖,暂不给予评级。

  风险提示:下游市场需求变化的风险;原材料价格波动的风险。

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