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恒大拟借壳深深房,资产荒凸显地产壳价值

2016-10-09 00:00    机构:兴业证券    分析师:阎常铭

恒大拟借壳深深房 , 资产荒凸显地产壳价值

201 6-1 0-09 兴证地产团队

事事 件件

1 0月 3日 中国恒大 (3333.HK) 公告与深深房签订借壳协议 , 方案要点 : ( 1 ) 深深房拟全资收

购中国恒大境内附属公司广州市凯隆置业有限持有的恒大地产1 00%股权 , 支付方式为股份支付

及 (或) 现金支付 ; (2) 恒大地产在交易实施之前拟引 入约300亿元战投 ; (3) 恒大地产承诺

201 7-201 9年3年销售额、 营收及扣阿非净利总额分别为1 .5万亿元 (4500亿、 5000亿、 5500

亿) 、 1 .01 万亿元 (2800亿、 3480亿、 3800亿) 及888亿元 (243亿、 308亿、 337亿) , 若在

业绩承诺期满后 , 标的资产的实际利润不足承诺业绩 , 则凯隆置业应按照监管部门的规定和认

可的方式进行补偿。 (4) 该项交易对恒大而言构成分拆上市 ; (5) 该项交易对于深深房而言

构成易主的重大资产重组。

点点 评评

地地产产股股是是资资产产荒荒背背景景下下增增量量资资金金的的必必然然选选择择 ,, 我我们们此此前前反反复复强强调调的的逻逻辑辑持持续续兑兑现现。。 近几年我国

迅速涌现出两类资金极为充沛的“大金主”——保险公司和房企 , 保费收入和销售回款大幅增长使

得二者资金极为充裕 , 但都面临一定的难题 , 保险面临资金配置问题 , 持续开发企业面临土地

价格太贵的问题 , 而在港股上市的地产公司面临股价严重低估的问题。 这种情况下 , A股地产股

成为场外增量资金的必然选择。 未来这一趋势必将延续。

恒恒大大借借壳壳深深深深房房A凸凸显显地地产产壳壳资资源源价价值值 ,, 利利好好壳壳资资源源概概念念股股。 深深房A是深圳国资上市房企中仅

剩的5朵金花之一 , 目 前市值1 06亿元 , 深投控直接持有深深房A63.55%股权 , 该部分股权对应

的市值约为67.36亿元。 深深房A201 5年、 201 6年H1 分别实现营业收入21 .6亿元、 1 1亿元 , 分

别同比增长1 .46%和-4.33% ; 实现归母净利润3亿、 1 .35亿元。 受益于此轮地产基本面复苏 , 公

司安全边际进一步提升。

恒大如成功借壳 , 将对恒大未来扩张奠定重要基础 , 资本市场定价也更为合理 , 所以未来类似

恒大这样的案例预期会继续 , 资产荒背景下地产股必然有大行情。 中国恒大总市值766亿港币 ,

约合人民币660亿元 , 仅相当于万科的四分之一不到。 然而恒大201 6年1 -8月 销售金额2331亿

元 , 仅比万科低44亿元。 借壳后恒大市值预期会有一定的提升。 同时 , 此次如借壳成功 , 将极

大扩充恒大融资渠道 , 改善财务状况 , 为公司进一步扩张奠定基础。 所以资产荒背景下 , 地产

股必然有超级行情。

投投资资建建议议 :: 资产荒背景下 , 地产股是场外增量资金的必然配置标的 , 恒大借壳深深房A只是逻辑

的持续兑现 , 未来这一趋势必然延续。 必然带来地产股的大行情。 我们除了之前推荐标的 , 恒

大借壳深深房A背景下近期重点推荐小而美的阳光股份、 绵石投资、 沙河股份、 深物业、 天健集

团、 深振业A和深深房A。

风风险险提提示示 :: 销售回升不及预期

QE3预期降温事件追踪

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