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公司季报点评:业绩稳健增长符合预期,关注应变电测龙头航空军品与智能交通业务发展

2017-10-27 00:00    机构:海通证券    分析师:徐志国

  事件:公司2017年10月26日晚发布2017年三季度业绩报告。公司2017年第三季度完成营收3.16亿(YOY30.34%),归母净利润853万(YOY36.10%);2017年前三季度完成9.02亿(YOY20.56%),实现归母净利润1.03亿(YOY21.35%)。

  机载电测类、传感器、应变计类业务驱动整体业绩稳健增长。受益于航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计类业务保持良好增长态势,公司2017年前三季度营收同比增长1.53亿(YOY20.56%),毛利率基本维持稳定(同比提高0.6百分点),因此毛利同比增长5880万(YOY22.66%)。费用率整体维持稳定,三费同比增长2683万(YOY18.04%),因此营业利润同比增长2610万(YOY24.44%)。由于营业外利润同比降低633万(YOY60.60%,系政府补助减少以及上年同期发生资产处置损益增加),最终利润总额同比增加1977万(YOY16.87%),归母净利润同比增长1813万(YOY21.35%)

  航空与军品业务:力学参数测量保持快速增长,看好机载配电系统未来受益新机型列装。军品事业部方面,近几年随着公司不断开发新产品,产品在新机型上得到应用,同时加之一部分加改装需求,飞机力学参数测量业务增长较快。汉中一零一方面,机载配电系统毛利率高,市占率居行业前列,下游应用机型包括直升机、运输机、教练机等。上半年主要因客户方面原因,汉中一零一部分订单延期至下半年交付导致业绩下滑。我们认为,未来随着国家新一代机型的定型投产及列装,公司军品业务有望较快发展。

  机检与智驾培训业务:不断分享国家标准年年升级红利。公司子公司石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业之一、机动车检测和驾培驾考领域行业标准的制定者,产品指标先进,国内市占率较高。机动车检测和驾驶员培训考试业务国家标准年年升级带来的产品改造或升级换代需求,公司具有标准制定先发优势,看好持续受益。

  应变电测与控制业务:转型升级开拓新市场。应变电测类产品是公司传统和基础产品,包括应变计、传感器及称重仪表等。应变计、传感器方面,当前在行业整体竞争较为激烈环境下,公司不断转型升级、开拓新市场,保持较快增速。称重仪表方面,子公司上海耀华作为国内最大的称重仪表开发生产商,自2016年推出物联网仪表,市场效果好。

  盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS分别为0.21、0.24、0.31元,结合可比公司2017年平均PE,给予公司2017年70倍PE估值,对应目标价14.70元,维持“买入”评级。

  风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)民品领域竞争加剧。

QE3预期降温事件追踪

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