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国内最大的过氧化物生产企业

2015-05-05 00:00    机构:海通证券    分析师:刘威

  浙江金科是专业从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售的国家高新技术企业,系全球三大四乙酰乙二胺(TAED)生产商之一,国内最大的过氧化物生产企业之一,是国内最大的SPC出口企业,近三年出口市场份额保持在50%以上,产量约占全球总产量的10%。

  公司主导产品SPC属于环境友好型精细化工新材料,主要作为新型洗涤助剂广泛应用于日化领域,还可应用于环保、印染、造纸、医疗等领域。SPC是纯碱与双氧水的化合物,水解中释放出活性氧,从而实现去污漂白、消毒杀菌的功能,而且其分解物对环境无不良影响,符合现代洗涤剂的发展趋势。同时还经营TAED、TC、双氧水、醋酸钠、液体二氧化碳等产品。2014年,公司SPC的销售收入占公司主营业务收入64.24%,是公司销售收入的主要来源,该产品TAED的销售收入占公司主营业务收入的18.38%,TC的销售收入占公司主营业务收入的21.60%,双氧水的销售收入占主营业务收入的4.66%。2012-2014年,公司主营业务收入占营业收入的比重分别为99.32%、98.85%、96.38%,公司营业收入基本与主业相关,其他营业收入的占比较低。

  公司品质已达到行业领先水平,性价比优势较为明显,已进入欧美、日韩、澳洲、中东等主流市场,并被纳入ReckittBenckiser(利洁时)、Henkel(汉高)、Kao(花王)、Lion(狮王)、P&G(宝洁)等国际大型日化企业的全球采购体系。

  在欧盟地区,公司产品具有较强的性价比优势;在非欧盟地区,尤其是亚太地区,公司有一定的定价权。在国内市场,已成为立白、利洁时家化、纳爱斯等国内主要日化企业的主要供应商。

  公司合理价值区间8.60-10.75元

  我们预计公司2015-2017EPS分别为0.43、0.53、0.62元(发行后股本)。公司为全球三大TAED生产商之一,随着国际经济形势的好转及国内SPC需求潜力被挖掘,公司业绩将持续增长。参考A股类似板块公司的估值,我们认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理,对应公司价值区间为8.60-10.75元。

  风险揭示:(1)国际经济形势变动的风险;(2)汇率风险。

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