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业绩符合预期,各个板块业务发展稳健

2017-07-12 00:00    机构:中金公司    分析师:邹朋

  预测盈利同比增长20-30%

  公司发布业绩预览公告,预计净利润约人民币4.9亿元-5.3亿元,每股盈利约人民币1.15元-1.25元。同比增20%-30%。单二季度增长符合预期。

  关注要点

  原料药业务板块盈利能力持续改善。近年来公司板块战略规划清晰。公司14年成立原料药事业部,规范性和品种引进做了调整,加强特色优势产品的开发与升级、扩大海外规范市场的收入占比。16年主要子公司新北江(归母净利率16.6%,盈利能力较强),随着其与中美华东的4.8亿(含税)原料药大单落地,预计阿卡波糖17年收入同比增~30%,该板块盈利能力稳中提升。

  处方药领域业务销售保持稳定增长。1)参芪扶正增长稳健,目前现有的产品为玻璃瓶装,今年6月新增获批的包装为多层共挤输液用膜制袋包装。2)艾普拉唑针剂通过临床核查,进入上市审批阶段。

  土地处置现金保障战略升级。预计上半年公司财务费用及资产减值损失减少。土地处置现金将用于研发和外延。研发方面,单抗有6个进入临床。公司外延将围绕加两个方向:1)特色专科治疗领域:如肿瘤治疗、生殖、神经领域;2)特色技术平台:抗体、微球等。

  估值与建议

  仅考虑分红除权,维持净利润预测,但下调2017/2018年每股盈利预测23%/23%至1.73元/2.04元。公司当前股价对应2017/2018年预测市盈率为29倍/24倍。我们维持丽珠-A/H的推荐评级。为体现分红除权,下调丽珠-A目标价至人民币59.15元,较目前股价有20.00%的上行空间,对应2017年和2018年的预测市盈率分别为34倍和29倍。下调丽珠-H目标价至港币52.70元。

  风险

  辅助用药限用政策推行;研发费用加大。

QE3预期降温事件追踪

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