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业绩仍处于收窄通道之中

2017-08-17 00:00    机构:中泰证券    分析师:笃慧

  业绩概要;公司公布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入3.39亿元,同比增长3.41%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.33亿元,同比下降25.48%,折合EPS为0.09元,2016年同期为0.11元,其中2017年1-2季度EPS分别为0.045元、0.046元;

  半年报业绩受单品毛利下滑拖累:从半年报公布的业绩来看,无论是公司产品订单还是营收水平,整体仍处于较为平稳状态,但公司业绩出现较大下滑主要是各分项产品毛利率都呈现不同下滑所致。从产品结构而言,公司三大产品变形高温合金、铸造高温合金及新型高温合金毛利率分别为22.43%、23.98%以及36.19%,同比分别下滑6.87%、6.84%与6.50%。公司盈利能力下滑一方面是由于细分市场供需格局有所恶化,激烈竞争导致单品毛利出现萎缩,另一方面更重要的则是由于高温合金产品生产周期长,导致资金投入大,资产周转慢。公司下游客户回款困难,造成公司产成品暂缓发货或发货后推迟验收的情况增多,对公司正常经营产生较大影响;

  细分市场的技术进步明显:公司作为高温合金产品的龙头企业,是国内航空航天用高温合金重要生产基地。铸造高温合金作为公司的拳头产品,经过多年的研发生产,截至报告期改单晶叶片成品率得以大幅提高,目前总体合格率达到70%以上,未来有望成为公司业绩新的增长点。而诸如其他超纯净高温合金冶炼技术、真空水平连铸工艺等也取得重要突破,带来了其合金纯净生产以及制粉电极棒供货能力的提升;

  高温合金市场前景广阔:我国高温合金材料年生产量约1万多吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。公司60%以上的产品面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好。“十三五”明确扶植航空航天产业,提出发展自主航空航天产业,将提高国产化率作为国家安全战略的重要部分;公司作为国家航空航天领域重点合作对象,随着国家研发投入的增加和公司重型火箭等高端设备研发的逐步深入和扩容,公司将迎来更大的发展机遇;

  投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2017-2019年EPS分别为0.21元、0.29元以及0.33元,维持“增持”评级;

  风险提示:下游客户回款问题继续恶化;价格战导致产品毛利继续下滑。

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