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农业银行——维持长线买入评级

2017-04-10 00:00    机构:交银国际

  2016年农行实现归属母公司股东净利润1839.41亿元,同比增长1.86%,增速较前三季度提高1.2个百分点。盈利增速高于彭博一致预期3.8%,好于我们预期1.8%,主要因为所得税费用低于预期。有效税率只有18.8%,同比下降2.9个百分点,主要由于持有的中国国债、地方债利息收入等免税收入增加。4季度资产负债环比增长主要来自同业资产和同业负债。以期初期末余额计算,4季度单季NIM环比略降3个基点,主要来自生息资产端。2016年不良净生成率1.13%,与上半年基本持平,较2015年显着下降0.47个百分点;4季度单季不良净生成率环比有明显下降。关注类占比3.88%,较6月末下降0.29个百分点。逾期占比2.83%,较6月末下降0.4个百分点。逾期三个月以上贷款较6月末下降4.7%,逾期三个月以上贷款与不良的比率为84.5%,较6月末下降6.3个百分点,不良划分标准更为严格。信用成本0.85%,同比下降11个基点;非信贷资产减值拨备同比上升2.3倍。拨备覆盖率173.4%,环比上升0.7个百分点。2016年新增贷款主要投向按揭贷和票据贴现,公司贷款较年初持平,重点投向“大行业、大项目、大客户”。手续费及佣金净收入为909.35亿元,同比增长10.2%。手续费佣金收入同比增长12.5%,主要来自代理业务贡献13.0个百分点,代理业务手续费收入同比增长37.5%,主要是由于代理财政部委托资产处置及代理保险业务增加。加权风险资产权重60.6%,环比3季末下降1.4个百分点,较年初下降1.2个百分点,延续15年的下降趋势。略上调17/18E盈利增速1.1%和2.0%,预计17-18年盈利增速分别为1.2%/2.7%,目前17年PE和PB分别为5.73和0.76倍,维持4.04港币的目标价,维持长线买入评级。

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