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PPP+一带一路驱动,未来业绩高度锁定

2017-07-17 00:00    机构:民生证券    分析师:范劲松

  近5年主营业务收入及净利润CAGR13.5%以上,基建板块高速增长

  公司2012年-2016年主营业务收入年复合增长率13.84%,净利润年复合增长率15.95%,中标、产值、回款等各项指标平稳健康。基于政府对地产监管趋严、制造业复苏过程较为缓慢等因素,基建投资未来将保持稳定增长的趋势。公司建筑业务结构调整显著,基建板块高速增长,2016年新签基建合同额5,748亿元,同比增长83.1%;基建新签合同额/收入占全年新签合同额/收入比重逐步变大,基建新签合同额占比从16%(2014年)增长至27.8%(2016年);基建板块毛利率显著高于房建板块,公司未来加大基建板块转型,盈利能力将进一步提升。

  PPP与一带一路跑马圈地进程加快,订单和业绩将加速释放

  中国建筑作为央企施工企业,在PPP与一带一路跑马圈地中优势显著,与各大金融机构、各国业主、各地政府均有良好合作关系。2016年海外新签合约额1264亿元,同比增长13.0%,实现营业收入796亿元,同比大幅增长30.3%;截至2017年Q1,中国建筑累计获取PPP投资项目160多个,项目总金额达6000多亿元,目前开工率遥遥领先其他上市公司。随着公司PPP与一带一路跑马圈地进程的加快,未来订单将持续落地,未来业绩可期。

  国企改革持续深化,股权激励持续释放经营活力,盈利水平有望提高

  中国建筑持续推进“1+N”改革方案,第二期股权激励对象主要为公司高管及下属二三级子公司管理层,以4.866元/每股的价格向1,575名激励对象授予2.6亿股公司股票,进一步释放经营活力;职业经理人试点、专业版块分拆上市、内部管理提升有望将公司隐形资源显性化,激发公司经营活力,提高其盈利水平。

  盈利预测与估值

  公司订单与收入持续增长,在手工程量充足,“基建+一带一路”和“国企改革”两翼驱动业绩及盈利增长,预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为354.54亿元、399.90亿元、454.24亿元,EPS为1.18元、1.33元、1.51元,强烈推荐评级。

  风险提示

  PPP项目执行、一带一路项目执行与国企改革低于预期。

QE3预期降温事件追踪

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