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产品量价齐升检修影响业绩

2017-07-14 00:00    机构:长城证券    分析师:顾锐

  投资建议

  铜陵有色(000630)2017年7月14日发布半年度业绩预告,公司2017年上半年盈利2.2-2.4亿元,同比增长376%-419%。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.09元、0.15元和0.17元,对应2017年PE31.54倍,2018年PE20.15倍,2019年PE17.84倍。给予“推荐”评级。

  投资要点

  检修拖累半年业绩下半年有望全力生产:上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜产量略有下降,金冠和金隆是公司主力冶炼厂,其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成,下半年生产将不会再受影响,阴极铜产量有望恢复峰值。

  产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩:公司主要铜加工产品产量同比有较大增长,其中铜箔完成14,720吨,同比增长14.38%,铜板带完成24,625吨,同比增长31.46%,黄铜棒完成5,030吨,同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显著。公司目前拥有硫酸产能近400万吨,是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨,一季度硫酸涨至300元/吨,二季度随着环保督查影响逐步消除,硫酸价格有所回调,售价约在200-250元/吨,对二季度业绩造成一定影响。

  铜箔涨价一触即发公司有望充分受益:公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000元/吨,目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元,我们判断三季度开始,下游电池厂有望集中释放产能,铜箔涨价一触即发,公司作为锂箔行业龙头之一,有望充分受益。

  安徽混改先锋员工持股落地:公司2015年定增48亿,每股价格2.77元,其中员工持股计划认购不超过9亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,持股成本2.99元/股。通过两次员工持股,实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景,以及参与持股的职工人数众多,股价具有较强的安全边际。

  风险提示:铜价下滑新能源车产销不及预期

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