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市场需求旺盛,公司提升电商、家电连锁渠道份额

2017-06-26 00:00    机构:中金公司    分析师:何伟

  公司近况

  公司股价接近目标价。

  评论

  大力拓展家电连锁渠道和线上渠道:1)历史上,由于和国美、苏宁合作较少,中怡康监测的一二级线下渠道市场份额偏低,2014年零售量占比仅14%。2)公司最近2年加强了和国美、苏宁的合作,在该渠道的销量市场份额快速提升,2015、2016、2017年4月分别提升至28%、30%、38%。2)之前格力线上布局较慢。2016年,我们测算格力电商销售占家用空调内销8%,较行15%的水平明显偏低。3)最近半年,格力在线上渠道积极拓展,市场份额明显提升。2017年京东618电商节(6月1日-18日)期间,销售额11亿元,同比增长189%。家电品类销售额排名第二,仅次于美的(综合家电品类),高于海尔(综合家电品类)。

  市场零售超预期,公司出货量高增长:1)空调零售自2016年7月以来持续高增长,2017年以来超市场预期。详细见《再评空调需求强劲增长》。2)得益于低同比基数以及补库存,4-5月,格力空调内销出货量同比增长76%(产业在线监测,仅供参考)。鉴于当前需求超预期,渠道库存无需担忧。

  由于2016年停牌期间过长,公司未被纳入MSCI指数名单。但MSCI指数会定期更新,当2018年6月正式将中国A股纳入MSCI指数时,公司将大概率进入该名单。

  公司估值已经达到12.7x2017eP/E,达到历史估值上部区域。但该估值相比非家电板块的蓝筹以及国际同类公司,依然具有性价比,判断有继续提升的机会。

  估值建议

  鉴于需求强劲,上调2017/2018年EPS5%、5%至3.16、3.52元。上调目标价20%至47.30元,对应15x2017eP/E。

  风险

  房地产波动引起的市场波动。

QE3预期降温事件追踪

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