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高份额中标联通光缆集采,低估值龙头高速前行

2017-06-25 00:00    机构:中泰证券    分析师:李伟

  事件:公司于2017年6月21日晚发布公告,公司于近日收到公诚管理咨询有限公司的《中标通知书》,确认中标中国联通2017-2018年光缆集采项目。其中,标包一(普通光缆)招标范围约为3933万芯公里,公司以第一中标人中标,中标份额第一阶梯14.60%、第二阶梯1.10%;标包二(带状光缆)招标范围约为363万芯公里,公司以第二中标人中标,中标份额第一阶梯15.80%、第二阶梯3.00%。

  高份额中标联通光缆集采项目,“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势保障业绩高速增长。亨通光电作为连续多年光缆产销量位居全国前三甲的龙头企业,近年来逐步完成了“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,光预制棒产能不断提升,预计2017年有望达1500吨,实现光棒的自给自足。此前中国电信的光缆集采招标项目中,公司就以最高份额中标,此次联通集采项目再次以高份额中标,确实体现了公司在行业内的领先地位。受益于一体化布局的优势,公司光纤、光缆产能充分释放,在运营商光缆集采项目连续高份额中标,保障公司业绩高速增长。

  光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,移动发力固网需求强劲,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的高景气度至少可以持续至2018年。

  连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,为公司长期稳健的增长注入了新的活力。

  盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。

  风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。

QE3预期降温事件追踪

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