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深深宝股权变化收益及果菜公司下属房产拆迁补偿,增厚2011年非经常性损益1亿元左右

2011-07-01 00:00    机构:海通证券    分析师:路颖

上市 公 司公 告 点评 证券研究报告

批发和零售贸易

买 入 维持 农产品(000061) 2011 年 7 月 1 日

批发和零售贸易行业首席分析师:路 颖

深深宝股权变化收益及果菜公司下属房产 SAC 执业证书编号:S0850203100078

luying@htsec.com

拆迁补偿,增厚 2011 年非经常性损益 1 亿 021-23219403

汪立亭

元左右 SAC 执业证书编号:S0850210090001

wanglt@htsec.com

021-23219399

潘 鹤

SAC 执业证书编号:S0850210040007

2011 年 6 月 30 日收盘于:15.96 元

panh@htsec.com

6 个月目标价:21.00 元(后续可能根据平湖开业招租和增发进程调整)

021-23219423

公告内容。公司 2011 年 7 月 1 日公告参股公司深深宝(000019)非公开发行完成,以及拆迁全资子公司深圳果菜有关房

产及附属设施。前者由于持股比例变化导致的净资产增加份额,与应结转持股比例下降部分的长期股权投资账面价值之间

的差额,后者由于受到政府的拆迁补偿及奖励,分别贡献公司 2011 年税前利润 8300 万元和 5400 万元。

(1)深深宝于 2011 年 6 月 22 日向特定对象非公开发行人民币普通股(A 股)6897.71 万股,每股面值 1 元,每股发行

认购价格为 8.70 元,共募集 60010.05 万元,扣除有关费用后实际募资净额为 57239.21 万元。

由于公司未参加深深宝此次非公开发行,公司对深深宝的持股数(4789.51 万股)未发生变化,持股比例由非公开发行前

的 26.33%下降到非公开发行后的 19.09%,但仍为深深宝的第一大股东。按新的持股比例确认归属于公司的深深宝增发股

份导致的净资产增加份额, 与应结转持股比例下降部分的长期股权投资账面价值之间的差额约 8300 万元,将增加公司 2011

年度税前利润约 8300 万元。

(2)因深圳市城市规划建设需要,需拆迁公司全资子果菜公司位于龙岗区布吉街道粤宝路的房产及附属设施,具体包括:

面积为 2296.49 平方米的土地使用权,建筑面积为 13390.47 平方米的房屋及其附属设施。

深圳市龙岗区布吉街道办事处与果菜公司协商约定给果菜公司拆迁补偿及奖励款项共计 6130.79 万元。日前,需拆迁房产

及附属设施已拆除,果菜公司已收到相关拆迁补偿款项。拆迁补偿事项增加公司 2011 年度合并报表税前利润约 5400 万元



简评和投资建议。

我们此前报告中曾提出: 我们预计公司会在未来两年对旗下部分非核心业务资产进行进一步处置,

“ 分别贡献 2011 和 2012

年EPS约 0.13 元。”本次两项非经常性损益合计为公司贡献税前利润 13700 万元,按 25%税率计算,对应税后净利润

10275 万元,合EPS为 0.134 元,已超出我们对其 2011 全年 1 亿元的非经常性损益预测。

我们判断,根据公司“归核化”战略的延续实施,2011 下半年,公司还将有其他非核心业务资产处置事项,继续贡献增

量非经常性损益。

维持公司的长期投资逻辑。公司的价值在于拥有全国 30 多家批发市场,已经构建完成了全国性农产品交易网络,在良好

大环境下,公司基于全国农批市场渠道网络和市场的巨量交易额流转,通过加速进行的模式升级带动,收入和利润增长值

得长期看好;

我们认为,随着平湖市场开业,有望带动公司的经营模式创新:实体市场将成为提供市场交易与配套服务的综合体,商业

模式将演化为“市场交易+商铺出租+配套开发”的综合模式。对应的盈利模式也由此前的“租金为主+管理费”的模式,

升级为“以交易驱动的租金、佣金和服务收益+以商铺长(短)租为驱动的租金收益+以配套开发为驱动的配套销售收益”

的新模式。公司的投入产出将更加均衡,有望进入ROE快速提升的阶段,这对提升公司业绩也有较大益处。

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

上市公司公告点评·农产品(000061) 2

暂维持盈利预测及目标价。在不考虑增发的情况下,公司 2011-2012 年的核心业务(市场交易及服务+干货及冻品商铺长

短租)EPS分别为 0.47 元和 0.76 元。另外基于归核化战略的继续,我们预计公司对旗下部分非核心业务资产的进一步处

置,将分别贡献非经常性损益 2011 和 2012 年EPS约 0.13 元。综上,公司 2011-2012 年合计EPS分别为 0.60 元和 0.89

元。我们的预测未包含对公司业务模式创新后可能增加的配套开发类业务贡献度业绩。

考虑到公司市场主业的业绩释放可能从2011年下半年、2012年之后才有望进入正常阶段,我们按照2012年核心业务EPS

给予30倍PE估值,再加上当年非经常性损益,公司价值为21.98元,我们暂维持21元目标价不变,维持“买入”评级。

后续我们将紧密跟踪平湖开业招租和增发进程, 以及公司外延扩张和模式创新带来的的利润释放节奏。

风险及不确定性:较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场开业低于预期;农牧公司扭亏较慢。

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20110429

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20100517

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上市公司公告点评·农产品(000061) 3

信息披露

分析师声明

路 颖:批发和零售贸易行业

潘 鹤:批发和零售贸易行业

汪立亭:批发和零售贸易行业

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息

均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,

结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围

重点研究上市公司:小商品城(600415.SH) 、大厦股份(600327.SH) 、新世界(600628.SH) 、百联股份(600631.SH) 、中兴商业

(000715.SZ) 益民商业(600824.SH) 南京中商(600280.SH) 友 谊股份(600827.SH) 苏宁电器(002024.SZ) 合肥百货

、 、 、 、 、

(000417.SZ ) 广州友谊( 000987.SZ ) 广百股份( 002187.SZ) 欧 亚集团(600697.SH) 厦门 国贸(600755.SH) 建 发股 份

、 、 、 、 、

( 600153.SH ) 重 庆 百 货 ( 600729.SH ) 银 座 股 份 ( 600858.SH ) 东 百 集 团 ( 600693.SH ) 武 汉 中 百 ( 000759.SZ ) 鄂 武 商

、 、 、 、 、

(000501.SZ) 农产品

、 (000061.SZ) 步步高

、 (002251.SZ) 新华都

、 (002264.SZ) 新华百货

、 (600785.SH) 开元控股

、 (000516.SZ)、

友阿股份(002277.SZ) 、人人乐(002336.SZ) 、海宁皮城(002344.SZ) 、天虹商场(002419.SZ) 、华联综超(600361.SH) 、友好

集团(600778.SH) 、西安民生(000564.SZ) 、永辉超市(601933.SH) 、成商集团(600828.SH)

投资评级说明

1. 投资评级的比较标准 类别 评级 说明

投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15%以上;

以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 增持 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间;

标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或 股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间;

行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的 减持 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;

涨跌幅为基准;

卖出 个股相对大盘涨幅低于-15%。

2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;

报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行 行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%

业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间;

跌幅。 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

法律声明

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本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能

会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的

投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属

关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

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